Wenn Unternehmen und Regierungen Anleihen ausgeben, erhalten sie in der Regel von jeder der drei großen Rating-Agenturen ein Rating über die Kreditwürdigkeit der Schuld: Standard & Poor’s, Moody’s und Fitch.
Diese Ratings beziehen verschiedene Faktoren ein, wie z.B. die Stärke der Finanzen des Emittenten und seine Aussichten. Ratings ermöglichen es Investoren zu verstehen, wie wahrscheinlich es ist, dass eine Anleihe ausfällt oder ihre Zins- und Tilgungszahlungen nicht pünktlich leistet.
Erfahren Sie, was die Ratings für die Agenturen bedeuten und was sie für Investoren bedeuten könnten.
Rating-Faktoren
Die Rating-Agenturen für Anleihen betrachten spezifische Faktoren, die sich auf die Fähigkeit eines Unternehmens konzentrieren, seinen finanziellen Verpflichtungen nachzukommen, indem sie folgendes betrachten:
- Die Stärke der Bilanz des Emittenten
- Die Fähigkeit des Emittenten, seinen Schuldendienst zu leisten
- Der Zustand des Geschäftsbetriebs des Emittenten
- Die zukünftigen wirtschaftlichen Aussichten für den Emittenten
- Die aktuellen Geschäftsbedingungen, einschließlich der Gewinnmargen und des Gewinnwachstums (Unternehmen)
- Die Stärke ihrer Volkswirtschaften (Staat)
Das Finanzmodell eines Anleiheemittenten ist bei der Bestimmung des Ratings von wesentlicher Bedeutung. Die Bilanz (der Abschluss, der Vermögenswerte, Verbindlichkeiten und Eigenkapital anzeigt) wird in Verbindung mit der Kapitalflussrechnung verwendet, um zu bestimmen, wie ein Unternehmen die Schulden und Barmittel, die es hat, verwendet.
Jedes Unternehmen wird nach der Wahrscheinlichkeit bewertet, dass es seine Verbindlichkeiten nach Begleichung seiner Ausgaben zurückzahlen wird und wie es seine Operationen finanziert.
Für Länder umfasst das Rating die Gesamtverschuldung, das Verhältnis von Schulden zu BIP und die Größe und die Richtung der Haushaltsdefizite. Jede Agentur bewertet die möglichen Auswirkungen von Änderungen im regulatorischen Umfeld einer Regierung und ihre Fähigkeit, wirtschaftlichen Widrigkeiten zu widerstehen. Sie wägen auch die Steuerbelastung der Verbraucher, die Wachstumsaussichten und das politische Umfeld ab.
Wie man die Ratings interpretiert
Standard & Poor’s stuft Anleihen in 22 Kategorien ein, von AAA bis D. Fitch stimmt im Wesentlichen mit diesen Anleihekreditratings überein, während Moody’s eine andere Namenskonvention anwendet. Innerhalb jeder S&P-Kategorie zwischen AA und CCC können Anlagen mit einem Plus- (+) oder Minus-Symbol (-) versehen werden, das ihren Rang in dieser Kategorie zeigt, z.B. AA-, AA+. Ein Minus-Symbol bedeutet, dass sie in der Kategorie niedriger sind als Anleihen mit einem reinen Buchstaben-Rating, und ein Plus-Symbol bedeutet, dass sie höher bewertet sind als ein reines Buchstaben-Rating.
Jedes der Ratings bedeutet etwas anderes in Bezug auf die Fähigkeit eines Anleiheemittenten, seine Schulden zu tilgen oder eine volle Zinsrückzahlung zu leisten, wenn er in Verzug geraten ist.
Im Allgemeinen gilt: Je niedriger das Rating, desto höher die Rendite, da die Investoren für das zusätzliche Risiko entschädigt werden müssen. Je höher das Rating einer Anleihe ist, desto geringer ist die Wahrscheinlichkeit eines Ausfalls.
Anleihen mit einem Rating zwischen AAA und BBB- werden als Investment-Grade-Anleihen bezeichnet. Sie werden in der Regel als weniger risikoreich angesehen, da die Emittenten der Anleihen eher in der Lage sind, ihre Schulden zu begleichen.
| S&P vs. Fitch vs. Moody’s Investment Grade | ||
|---|---|---|
| Standard& Poor’s / Fitch | Moody’s | Bedeutung |
| AAA | Aaa | Premium |
| AA+ | Aa1 | High Grade |
| AA | Aa2 | High Grade |
| AA- | Aa3 | High Grade | A+ | A1 | Upper Medium Grade | A | A2 | Upper Medium Grade |
| A- | A3 | Obere Mittelklasse | BBB+ | Baa1 | Untere Mittelklasse | BBB | Baa2 | Untere Mittelklasse | BBB- | Baa3 | Lower Medium Grade |
Anleihen mit einem Rating von BB+ und darunter werden als Anleihen unterhalb von Investment Grade oder „Junk“-Anleihen bezeichnet. Diese Anleihen haben ein höheres Risiko, weil die Emittenten mehr Schulden haben als Investment-Grade-Anleihen, deren Emittenten eine höhere Schuldentilgungskapazität haben.
| S&P vs. Fitch vs. Moody’s NichtInvestment Grade | |||
|---|---|---|---|
| Standard & Poor’s / Fitch | Moody’s | Bedeutung | |
| BB+ | Ba1 | Non-Investment Grade spekulativ | |
| BB | Ba2 | NichtInvestment Grade spekulativ | |
| BB- | Ba3 | NichtInvestment Grade spekulativ | |
| B+ | B1 | Hochspekulativ | |
| B | B2 | Hochspekulativ | |
| B- | B3 | Hoch spekulativ | CCC+ | Caa1 | Erhebliches Risiko |
| CCC | Caa2 | Extrem spekulativ | |
| CCC- | Caa3 | Ausfall droht | CC | Ca | Ausfall droht |
| Ca | Ausfall droht | ||
| D | C | Ausfall droht | |
Ein hohes Rating entfernt andere Risiken nicht aus der Gleichung, insbesondere das Zinsänderungsrisiko. Infolgedessen liefern hohe Ratings Informationen über den Emittenten, können aber nicht unbedingt vorhersagen, wie sich eine Anleihe entwickeln wird. Anleihen neigen jedoch dazu, im Preis zu steigen, wenn ihre Kreditwürdigkeit heraufgestuft wird und im Preis zu fallen, wenn das Rating herabgestuft wird.
Was bedeuten Ratings wirklich?
Wie sehr sollten Ratings Entscheidungen beeinflussen? Sie bieten zwar eine allgemeine Orientierungshilfe, aber man sollte sich nicht zu sehr auf sie verlassen. Die Ratings liegen irgendwo zwischen einer genauen Finanz- und Betriebsanalyse eines Unternehmens und der Spekulation von Investoren.
Im Klartext: Es gibt keine Möglichkeit zu wissen, wie sich eine Anleihe aufgrund ihres Ratings entwickeln wird, da die Ratings vergangene Daten aus Unternehmensberichten verwenden. Wenn Sie jemals den Spruch „vergangene Performance ist kein Indikator für zukünftige Performance oder Renditen“ gehört haben, der auf Aktien angewendet wird, können Sie ihn auch für Anleiheratings verwenden. Alles, was die Ratings Ihnen sagen können, ist die Höhe des Risikos, das bestimmte Leute in einer Investition sehen.
Die sich verändernde Landschaft
Im Jahr 1992 hatten 98 US-Unternehmen ein AAA-Kreditrating von Standard & Poor’s. Seit 2016 haben nur noch zwei Unternehmen ihr AAA-Rating behalten. In den letzten Jahren waren große Unternehmen eher bereit, sich zu verschulden, um den von den Aktionären wahrgenommenen Wert zu steigern.
Aktionäre sehen eine Erhöhung der Verschuldung als Wertsteigerung an, weil ein Unternehmen die Zinszahlungen von den Steuern absetzen kann – und so den Effekt einer Wertsteigerung hat, weil es weniger Schulden hat. Auf der anderen Seite ist Eigenkapital teurer, weil es nicht abgeschrieben werden kann.
Allerdings fangen Investoren im Allgemeinen an, aufgrund des höheren Ausfallrisikos mehr als Gegenleistung für die Finanzierung eines Unternehmens mit höherem Leverage zu verlangen.
Kurz gesagt: Unternehmen nehmen mehr Risiko in Form von Leverage auf sich, um Investoren zu erfreuen und mehr Geld zu beschaffen; Investoren verlangen mehr Entschädigung, um zufrieden zu sein. Die Ratings sinken, weil die Verschuldung steigt, und die Investoren sind ekstatisch, bis ihre Investitionen ausfallen. Die Renditen sinken und die Finanzierung geht an das nächste wachsende Unternehmen in der Reihe – und der Kreislauf geht weiter.
Wie das in der Zukunft enden wird, kann man nur vermuten.