Parité des taux d’intérêt (PTI)

Comprendre la parité des taux d’intérêt (IRP)

La parité des taux d’intérêt (IRP) joue un rôle essentiel sur les marchés des changes en reliant les taux d’intérêt, les taux de change au comptant et les taux de change.

L’IRP est l’équation fondamentale qui régit la relation entre les taux d’intérêt et les taux de change des devises. Le principe de base de l’IRP est que les rendements couverts des investissements dans différentes devises doivent être les mêmes, indépendamment de leurs taux d’intérêt.

L’IRP est le concept de non-arbitrage sur les marchés des changes (achat et vente simultanés d’un actif pour profiter d’une différence de prix). Les investisseurs ne peuvent pas bloquer le taux de change actuel dans une devise pour un prix plus bas et ensuite acheter une autre devise d’un pays offrant un taux d’intérêt plus élevé.

La formule de l’IRP est:

F0=S0×(1+ic1+ib)où:F0=Taux à termeS0=Taux au comptantic=Taux d’intérêt dans le pays cib=Taux d’intérêt dans le pays b\begin{aligned}. &F_0 = S_0 \times \left ( \frac{ 1 + i_c }{ 1 + i_b } \right ) \\\\ &\textbf{where:}\\\\\ &F_0 = \text{Forward Rate} (taux d’intérêt à terme) \\N &S_0 = \text{Taux de Saut} \\N &i_c = \text{Taux d’intérêt du pays }c \N &i_b = \text{Taux d’intérêt du pays }b \N \end{aligned}F0=S0×(1+ib1+ic)où :F0=Taux à termeS0=Taux au comptantic=Taux d’intérêt du pays cib=Taux d’intérêt du pays b

Les taux de change à terme des devises sont des taux de change à un moment futur, par opposition aux taux de change au comptant, qui sont des taux actuels. Une compréhension des taux à terme est fondamentale pour l’IRP, notamment en ce qui concerne l’arbitrage.

Les taux à terme sont disponibles auprès des banques et des cambistes pour des périodes allant de moins d’une semaine à cinq ans et plus. Comme pour les cotations des devises au comptant, les forwards sont cotés avec un écart entre l’offre et la demande.

La différence entre le taux forward et le taux au comptant est appelée points de swap. Si cette différence (taux à terme moins taux au comptant) est positive, on parle de prime à terme ; une différence négative est qualifiée de décote à terme.

Une devise dont les taux d’intérêt sont plus bas se négociera avec une prime à terme par rapport à une devise dont les taux d’intérêt sont plus élevés. Par exemple, le dollar américain se négocie généralement à une prime à terme par rapport au dollar canadien. Inversement, le dollar canadien se négocie à une décote à terme par rapport au dollar américain.

Parité de taux d’intérêt couverte Vs. non couverte (IRP)

L’IRP est dite couverte lorsque la condition d’absence d’arbitrage pourrait être satisfaite par l’utilisation de contrats à terme pour tenter de se couvrir contre le risque de change. Inversement, l’IRP est dit couvert lorsque la condition d’absence d’arbitrage pourrait être satisfaite sans l’utilisation de contrats à terme pour se couvrir contre le risque de change.

Cette relation se reflète dans les deux méthodes qu’un investisseur peut adopter pour convertir des devises étrangères en dollars américains.

L’une des options qu’un investisseur peut adopter est de placer la devise étrangère localement au taux sans risque étranger pendant une période spécifique. L’investisseur conclurait alors simultanément un contrat de taux à terme pour convertir le produit de l’investissement en dollars américains en utilisant un taux de change à terme à la fin de la période d’investissement.

La deuxième option serait de convertir la devise étrangère en dollars américains au taux de change au comptant, puis d’investir les dollars pendant la même durée que dans l’option A au taux sans risque local (américain). En l’absence d’opportunités d’arbitrage, les flux de trésorerie des deux options sont égaux.

Le PRI a été critiqué sur la base des hypothèses qui l’accompagnent. Par exemple, le modèle IRP couvert suppose que les fonds disponibles pour l’arbitrage de devises sont infinis, ce qui n’est évidemment pas réaliste. Lorsque les contrats à terme ou à livrer ne sont pas disponibles pour se couvrir, l’IRP non couvert n’a pas tendance à tenir dans le monde réel.

Exemple de la parité des taux d’intérêt couverte (IRP)

Par exemple, supposons que les bons du Trésor australien offrent un taux d’intérêt annuel de 1,75 % tandis que les bons du Trésor américain offrent un taux d’intérêt annuel de 0,5 %. Si un investisseur aux États-Unis cherche à profiter des taux d’intérêt australiens, il devra échanger des dollars américains contre des dollars australiens pour acheter le bon du Trésor.

Par la suite, l’investisseur devra vendre un contrat à terme d’un an sur le dollar australien. Cependant, dans le cadre de l’IRP couvert, la transaction n’aurait qu’un rendement de 0,5 % ; sinon, la condition d’absence d’arbitrage serait violée.

Foire aux questions

Quel est le fondement conceptuel de l’IRP ?

L’IRP est l’équation fondamentale qui régit la relation entre les taux d’intérêt et les taux de change. Son principe de base est que les rendements couverts des investissements dans différentes devises devraient être les mêmes, indépendamment de leurs taux d’intérêt. Essentiellement, l’arbitrage (l’achat et la vente simultanés d’un actif pour profiter d’une différence de prix) devrait exister sur les marchés des changes. En d’autres termes, les investisseurs ne peuvent pas bloquer le taux de change actuel dans une devise pour un prix inférieur et ensuite acheter une autre devise d’un pays offrant un taux d’intérêt plus élevé.

Que sont les taux de change à terme ?

Les taux de change à terme des devises sont des taux de change à un moment futur, par opposition aux taux de change au comptant, qui sont des taux actuels. Les taux à terme sont disponibles auprès des banques et des cambistes pour des périodes allant de moins d’une semaine à cinq ans et plus. Comme pour les cotations de devises au comptant, les forwards sont cotés avec un écart entre l’offre et la demande.

Que sont les points de swap ?

La différence entre le taux à terme et le taux au comptant est appelée points de swap. Si cette différence (taux à terme moins taux au comptant) est positive, on parle de prime à terme ; une différence négative est qualifiée de décote à terme. Une devise dont le taux d’intérêt est plus faible se négociera avec une prime à terme par rapport à une devise dont le taux d’intérêt est plus élevé.

Quelle est la différence entre l’IRP couvert et l’IRP non couvert ?

L’IRP est dit couvert lorsque la condition d’absence d’arbitrage a pu être satisfaite par l’utilisation de contrats à terme pour tenter de se couvrir contre le risque de change. À l’inverse, l’IRP est dit non couvert lorsque la condition d’absence d’arbitrage pourrait être satisfaite sans l’utilisation de contrats à terme pour se couvrir contre le risque de change.