Interest Rate Parity (IRP)

Wat is Interest Rate Parity (IRP)?

Interest Rate Parity (IRP) is een theorie volgens welke het renteverschil tussen twee landen gelijk is aan het verschil tussen de termijnkoers en de contante wisselkoers.

Interest Rate Parity

Inzicht in Interest Rate Parity (IRP)

Interest Rate Parity (IRP) speelt een essentiële rol op de valutamarkten en verbindt de rentetarieven, de spotkoersen en de wisselkoersen.

IRP is de fundamentele vergelijking die de relatie regelt tussen rentetarieven en wisselkoersen. Het uitgangspunt van IRP is dat afgedekte rendementen van beleggingen in verschillende valuta’s gelijk moeten zijn, ongeacht hun rentetarieven.

IRP is het concept van no-arbitrage op de valutamarkten (de gelijktijdige aankoop en verkoop van een actief om te profiteren van een verschil in prijs). Beleggers kunnen niet de huidige wisselkoers in een valuta vastzetten tegen een lagere prijs en vervolgens een andere valuta kopen in een land dat een hogere rente biedt.

De formule voor IRP is:

F0=S0×(1+ic1+ib)waarbij:F0=Forward RateS0=Spot Rateic=Rentevoet in land cib=Rentevoet in land b &F_0 = S_0 \times \left ( \frac{ 1 + i_c }{ 1 + i_b } \right ) \ &Tekstbf{waar:} &F_0 = \text{Forward Rate} &S_0 = \text{Spot Rate} &i_c = \text{Rentevoet in land }c \ &i_b = \text{Rentevoet in land }b \eind{aligned}F0=S0×(1+ib1+ic)waarbij:F0=Forward RateS0=Spot Rateic=Rentevoet in land cib=Rentevoet in land b

Forward rates voor valuta’s zijn wisselkoersen op een tijdstip in de toekomst, in tegenstelling tot spot exchange rates, die actuele koersen zijn. Inzicht in termijnkoersen is van fundamenteel belang voor het IRP, vooral als het gaat om arbitrage.

Forward rates zijn verkrijgbaar bij banken en valutahandelaren voor perioden variërend van minder dan een week tot vijf jaar en langer. Net als bij contante koersen worden termijnkoersen genoteerd met een bied-laat spread.

Het verschil tussen de termijnkoers en de contante koers staat bekend als swap punten. Als dit verschil (termijnkoers min contante koers) positief is, wordt het een termijnpremie genoemd; een negatief verschil wordt een termijnkorting genoemd.

Een valuta met een lagere rentevoet zal met een termijnpremie worden verhandeld ten opzichte van een valuta met een hogere rentevoet. Zo wordt de Amerikaanse dollar gewoonlijk met een termijnpremie verhandeld ten opzichte van de Canadese dollar. Omgekeerd verhandelt de Canadese dollar tegen een termijnkorting ten opzichte van de Amerikaanse dollar.

Covered Vs. Uncovered Interest Rate Parity (IRP)

Er is sprake van een gedekte IRP wanneer aan de “no-arbitrage”-voorwaarde zou kunnen worden voldaan door het gebruik van termijncontracten in een poging om het valutarisico af te dekken. Omgekeerd is het IRP ongedekt wanneer aan de no-arbitrage voorwaarde zou kunnen worden voldaan zonder het gebruik van termijncontracten ter afdekking van het valutarisico.

De relatie komt tot uiting in de twee methoden die een belegger kan toepassen om vreemde valuta om te zetten in Amerikaanse dollars.

Een van de opties die een belegger kan kiezen is de vreemde valuta lokaal te beleggen tegen de buitenlandse risicovrije koers voor een bepaalde periode. De belegger zou dan tegelijkertijd een termijnkoersovereenkomst sluiten om de opbrengst van de belegging aan het eind van de beleggingstermijn om te zetten in Amerikaanse dollars tegen een termijnkoers.

De tweede optie zou zijn de vreemde valuta om te zetten in Amerikaanse dollars tegen de contante wisselkoers en de dollars vervolgens voor dezelfde periode als in optie A te beleggen tegen de lokale (Amerikaanse) risicovrije koers. Wanneer er geen arbitragemogelijkheden zijn, zijn de kasstromen van beide opties gelijk.

IRP is bekritiseerd op grond van de veronderstellingen die eraan ten grondslag liggen. Zo gaat het gedekte IRP-model ervan uit dat er oneindig veel middelen beschikbaar zijn voor valuta-arbitrage, wat uiteraard niet realistisch is. Wanneer futures of termijncontracten niet beschikbaar zijn om af te dekken, gaat ongedekte IRP in de echte wereld niet op.

Gedekt Interest Rate Parity (IRP) Voorbeeld

Voorbeeld: Australisch schatkistpapier biedt een jaarlijkse rente van 1,75% terwijl Amerikaans schatkistpapier een jaarlijkse rente van 0,5% biedt. Als een belegger in de Verenigde Staten wil profiteren van de Australische rente, zou de belegger Amerikaanse dollars moeten omwisselen in Australische dollars om het schatkistpapier te kopen.

Daarna zou de belegger een eenjarig termijncontract op de Australische dollar moeten verkopen. Onder het gedekte IRP zou de transactie echter slechts een rendement van 0,5% opleveren; anders zou de no-arbitrage-voorwaarde worden geschonden.

Veelgestelde vragen

Wat is de conceptuele basis voor IRP?

IRP is de fundamentele vergelijking die de relatie regelt tussen rentetarieven en wisselkoersen. Het uitgangspunt is dat afgedekte rendementen van beleggingen in verschillende valuta’s gelijk moeten zijn, ongeacht hun rentetarieven. In wezen zou arbitrage (de gelijktijdige aankoop en verkoop van een activum om te profiteren van een prijsverschil) op de valutamarkten moeten bestaan. Met andere woorden, beleggers kunnen niet de huidige wisselkoers in een valuta vastzetten tegen een lagere prijs en vervolgens een andere valuta kopen van een land dat een hogere rente biedt.

Wat zijn termijnwisselkoersen?

Forward exchange rates voor valuta’s zijn wisselkoersen op een toekomstig tijdstip, in tegenstelling tot spot exchange rates, die actuele koersen zijn. Termijnkoersen zijn verkrijgbaar bij banken en valutahandelaren voor perioden variërend van minder dan een week tot zelfs vijf jaar en meer. Net als bij contante koersen worden termijnkoersen genoteerd met een bied-laat spread.

Wat zijn swappunten?

Het verschil tussen de termijnkoers en de contante koers wordt swap-punt genoemd. Als dit verschil (termijnkoers min contante koers) positief is, wordt het een termijnpremie genoemd; een negatief verschil wordt een termijnkorting genoemd. Een valuta met een lagere rentevoet zal worden verhandeld tegen een termijnpremie ten opzichte van een valuta met een hogere rentevoet.

Wat is het verschil tussen gedekt en ongedekt IRP?

Er is sprake van een gedekt IRP als aan de no-arbitrage voorwaarde kan worden voldaan door gebruik te maken van termijncontracten in een poging om het valutarisico af te dekken. Omgekeerd is het IRP ongedekt wanneer aan de no-arbitrage voorwaarde zou kunnen worden voldaan zonder het gebruik van termijncontracten ter afdekking van het valutarisico.