Revisión financiera por Patrick Flood, CFA.
La cartera de 3 fondos de Bogleheads es posiblemente la cartera perezosa más popular que existe. Aquí investigaremos sus componentes, su rendimiento histórico y los mejores ETFs para utilizar en su implementación.
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¿Qué es la cartera de 3 fondos de Bogleheads?
La Cartera Bogleheads 3 Fondos es posiblemente la cartera perezosa más popular. «Los Bogleheads» son seguidores de los consejos y la trayectoria del famoso Jack Bogle, fundador de Vanguard y considerado el padre de la inversión indexada. Yo soy uno de ellos. El foro de los Bogleheads alberga un intercambio de conocimientos en torno a los principios de Bogle.
La cartera de 3 fondos de los Bogleheads, como su nombre indica, es una cartera simple compuesta por 3 amplias clases de activos – normalmente un fondo indexado total del mercado de valores estadounidense, un fondo indexado total del mercado de valores internacional y un fondo indexado total del mercado de bonos. Bogle sugirió la «majestuosidad de la simplicidad»
La cartera de 3 fondos de Bogleheads se basa en la idea de la capacidad de la diversificación de la cartera para reducir la volatilidad y las caídas, proteger contra los eventos de cisne negro y maximizar el rendimiento ajustado al riesgo. La tenencia de múltiples activos no correlacionados reduce invariablemente el riesgo y puede dar lugar a mayores rendimientos -y casi siempre mayores rendimientos ajustados al riesgo- que la tenencia de un activo aislado.
Es interesante que la Cartera Bogleheads 3 Fund no tenga una receta específica de talla única para la asignación de activos. Se anima al inversor a elegir la suya propia en función de su horizonte temporal y su tolerancia al riesgo. Suponiendo una edad de jubilación de 60 años, mi regla general es utilizar una asignación de bonos, obviamente aumentando o disminuyendo en función de la tolerancia al riesgo. Vanguard tiene una herramienta útil para ayudarle a elegir. También puede ver cómo se han comportado las diferentes asignaciones históricamente.
Dado esto, en aras de la simplicidad en este post, vamos a suponer una edad inicial de 20 años y una edad de jubilación de 60 años, dando lugar a una edad media del inversor de 40 años. Basándonos en esto, una asignación 80/20 de tamaño único para la cartera de 3 fondos de Bogleheads es:
- 60% de acciones estadounidenses
- 20% de acciones internacionales
- 20% de bonos estadounidenses Bonos
¿Por qué fondos de índice?
Bogle abogó por simplemente «comprar todo el pajar» en lugar de tratar de encontrar la aguja. Considere estos hechos:
- La evidencia ha demostrado que incluso la mayoría de los inversores profesionales no pueden elegir ganadores que batan al mercado durante más de 10 años, y mucho menos el inversor minorista medio como usted y yo.
- En el 50º cumpleaños del índice S&P 500, sólo quedaban 86 de las 500 empresas originales.
- Los monos con los ojos vendados que lanzan dardos al azar para elegir acciones han vencido a los principales gestores de fondos de cobertura no sólo una vez, sino de forma constante.
- La mayoría de las acciones tienen un rendimiento inferior al del mercado; sólo unas pocas seleccionadas obtienen rendimientos masivos. En concreto, para las acciones estadounidenses desde 1926 hasta 2017, en términos de creación de riqueza en dólares a lo largo de la vida, sólo el 4% de las acciones representaron la ganancia neta por encima de T Bills. Si observamos los rendimientos de las acciones mundiales desde 1990 hasta 2018, sólo el 1,3% de las acciones representaron la creación de riqueza positiva por encima de los T Bills.
- Diversificación. Más de 10.000 valores de todo el mundo.
- Contiene todos los estilos y tamaños de capitalización.
- Muy bajo coste.
- Muy eficiente desde el punto de vista fiscal.
- Sin riesgo de gestor.
- Sin deriva de estilos.
- Sin solapamiento.
- Baja rotación.
- Evita el «front running».
- Fácil de reequilibrar.
- Nunca se rinde por debajo del mercado (menos preocupaciones).
- Es probable que supere a la mayoría de los inversores.
- Simplicidad.
- VTI – 60%
- VXUS – 20%
- BND – 20%
- VTI – 60%
- VXUS – 20%
- VGIT – 20%
- VTI – 60%
- VXUS – 20%
- VGLT – 20%
En resumen, deberíamos esperar de forma fiable ver los resultados empíricos que hemos observado históricamente: que las estrategias de selección de acciones, especialmente las que están poco diversificadas, tienden a obtener un rendimiento inferior al del mercado.
Incluso las apuestas sectoriales no suelen ser un movimiento prudente, ya que no son más que stock picking lite. Apostar por sectores aumenta el riesgo no compensado, es decir, un riesgo adicional sin un aumento de la rentabilidad esperada. Al hacerlo, los inversores aumentan sus posibilidades de obtener un rendimiento inferior al del mercado. Al igual que ocurre con las acciones individuales, algunos sectores obtendrán resultados superiores y otros inferiores a los del mercado. ¿Cómo sabemos cuáles lo harán? ¿Y durante qué periodos de tiempo? ¿Y los diferentes ciclos económicos? El sector tecnológico ha tenido una gran racha recientemente. ¿Continuará? En resumen, nadie lo sabe. La diversificación parece ser el único almuerzo gratis con la inversión.
Esto es por lo que los fondos de índices amplios como el S&P 500 y el mercado total de acciones se recomiendan tan a menudo. En concreto, utilizando fondos indexados de mercado total, uno puede estar totalmente diversificado en todos los sectores y tamaños de capitalización de mercado, en este caso tanto a nivel nacional como internacional. Puede presumir ante sus amigos de poseer más de 10.000 acciones en su cartera. En un fondo indexado de mercado se obtiene una exposición al éxito de cualquier sector y cualquier acción en cualquier momento, al tiempo que se elimina el riesgo sectorial y el riesgo de una sola empresa. Los fondos indexados también se autolimpian en el sentido de que las empresas que crecen ascienden dentro del fondo y las malas empresas desaparecen.
¿Por qué acciones internacionales?
En las ponderaciones del mercado global, las acciones de Estados Unidos sólo comprenden alrededor del 50% del mercado global. Los valores internacionales no se mueven en perfecta sintonía con los valores estadounidenses, lo que ofrece una ventaja de diversificación. Si las acciones estadounidenses están bajando, las internacionales pueden ir bien, y viceversa.
Ningún país supera sistemáticamente a todos los demás del mundo. Si uno lo hiciera, ese rendimiento superior también llevaría a una sobrevaloración relativa y a una posterior inversión. Meb Faber descubrió que, si se observan los últimos 70 años, el mercado de valores estadounidense ha superado a los valores extranjeros en un 1% anual, pero todo ese rendimiento superior se ha producido después de 2009.
Durante el periodo comprendido entre 1970 y 2008, una cartera de acciones compuesta por un 80% de valores estadounidenses y un 20% de valores internacionales obtuvo un rendimiento general y ajustado al riesgo superior al de una cartera de valores 100% estadounidense. En concreto, las acciones internacionales superaron a las estadounidenses en los años 1986-1988, 1993, 1999, 2002-2007, 2012 y 2017.
En resumen, la diversificación geográfica en la renta variable tiene un enorme potencial alcista y pocos inconvenientes para los inversores.
Beneficios de la Cartera Bogleheads 3 Fondos
Taylor Larimore, considerado el «Rey de los Bogleheads», y coautor de The Bogleheads’ Guide to Investing y The Bogleheads’ Guide to the Three-Fund Portfolio, resume sucintamente los beneficios de la Cartera Bogleheads 3 Fondos de la siguiente manera:
Cartera de 3 fondos Bogleheads – Elección de activos
Exploremos la selección de activos.
Acciones estadounidenses
Para la posición del 60% de acciones estadounidenses, tenemos varias opciones. Podríamos optar por el índice S&P 500, el total de la bolsa estadounidense, el índice Russell 1000, etc. Para diversificar ampliamente entre las acciones de Estados Unidos, sugiero el uso de un fondo total del mercado de valores de Estados Unidos, para obtener cierta exposición a las acciones de pequeña y mediana capitalización, que han superado históricamente a las acciones de gran capitalización debido a la prima del factor tamaño. El ETF total de bolsa estadounidense de Vanguard es VTI.
Acciones internacionales
De forma similar, para la asignación del 20% a acciones internacionales, podemos utilizar un fondo total de bolsa internacional como el VXUS de Vanguard.
Para los bonos, la opción obvia y popular es un fondo total del mercado de bonos de EE.UU, pero como sabemos que los bonos del tesoro son superiores a los bonos corporativos y dado que un fondo del mercado total de bonos suele tener un 25-30% de bonos corporativos, sugiero bonos del tesoro intermedios, que deberían coincidir más o menos con la duración media del mercado total de bonos del tesoro de Estados Unidos. En el momento de escribir este artículo, Vanguard no ofrece un fondo de mercado total de bonos del tesoro de Estados Unidos, por lo que podemos utilizar los bonos del tesoro intermedios a través de VGIT.
Los bonos a largo plazo son probablemente demasiado volátiles -y demasiado susceptibles al riesgo de los tipos de interés- para los inversores de mayor edad, y los bonos a corto plazo son demasiado conservadores para los inversores jóvenes en una asignación del 40%, por lo que los bonos a medio plazo ofrecen un término medio que es adecuado para la mayoría de los inversores.
Por esta razón, mi recomendación general para una elección de bonos de un solo fondo que se adapte a la mayoría sería los bonos del tesoro a medio plazo, que deberían coincidir aproximadamente con el vencimiento medio del mercado total de bonos del tesoro.
Dicho esto, en realidad soy un fan de la idea de poner el primer 20% de su tenencia de bonos en bonos del tesoro a largo plazo, especialmente si usted es un inversor joven con un horizonte de inversión más largo. La mayor volatilidad de los bonos a largo plazo permite protegerse mejor contra los movimientos a la baja de las acciones. Lo ilustraremos a continuación. Puede acceder a los bonos del tesoro a largo plazo a través del VGLT de Vanguard.
Los inversores pueden marcar una duración específica de los bonos utilizando una combinación de fondos de bonos de diferente duración.
Y recuerde, no tema a los bonos con tipos de interés bajos, nulos, negativos o crecientes, y no tema a los bonos a largo plazo.
¿Por qué no hay bonos internacionales?
La inclusión de bonos internacionales en las carteras diversificadas y en los fondos de fecha objetivo es algo bastante reciente. Hasta hace poco, los costes de los productos de fondos de bonos internacionales eran prohibitivos para los inversores minoristas, y los activos internacionales de todo tipo se veían con escepticismo hasta aproximadamente la década de 1990. Vanguard no empezó a incluir bonos internacionales en sus fondos de fecha objetivo hasta 2013.
Las pruebas parecen mostrar que los bonos internacionales pueden ofrecer un pequeño beneficio de diversificación en términos de riesgo de crédito en el lado de la renta fija debido a su baja correlación tanto con las acciones como con los bonos estadounidenses, pero no hay ninguna razón de peso para pensar que sea un beneficio significativo. Este potencial beneficio de diversificación es aún menos convincente para una cartera que no tenga una gran cantidad de bonos.
El infame Larry Swedroe sugiere, basándose en un documento de Vanguard de 2014, que invertir en bonos extranjeros puede ser prudente para reducir la volatilidad de la cartera si, y sólo si, el inversor puede hacerlo con bajas comisiones y con cobertura de divisas para eliminar el riesgo de divisas. Sin cobertura de divisas, es básicamente comercio de FOREX. Por suerte, el ETF Total International Bond de Vanguard (BNDX) satisface esos requisitos.
Vanguard publicó otro documento en 2018, en el que propone que «varios factores de riesgo del mercado local (como los tipos de interés, la inflación y las curvas de rendimiento) han dado lugar a correlaciones relativamente bajas de los rendimientos de los bonos del Estado en todos los mercados durante los últimos 50 años, lo que sugiere un beneficio de diversificación al aumentar el número de mercados globales en una asignación de renta fija.» Aunque la investigación es exhaustiva, el pequeño beneficio de diversificación que ilustran es insignificante en mi opinión. En concreto, mostraron que para una cartera 60/40 durante el periodo 1985-2013, diversificar internacionalmente con la renta fija resultó en una reducción de la volatilidad medida por la desviación estándar de 9,5 a 9,4, una reducción del 1%.
En resumen, no hay una buena razón para evitar conscientemente los bonos internacionales, pero tampoco hay una buena razón para abrazarlos; es poco probable que ayude a su cartera, y es poco probable que la perjudique. Bogle sugirió que «cuando hay múltiples soluciones a un problema, elige la más sencilla». Samuel Lee está de acuerdo, sugiriendo que la utilización de bonos internacionales parece «un caso de diversificación por el bien de la diversificación»
Si todavía quiere incorporar bonos internacionales, no se preocupe; eso es sólo la cartera de 4 fondos de Bogleheads.
Rendimiento histórico de la Cartera Bogleheads 3 Fondos frente al S&P 500
Las pruebas retrospectivas que se muestran a continuación corresponden al periodo 1987-2019 y muestran variaciones de la Cartera Bogleheads 3 Fondos frente al S&P 500. La cartera 1 utiliza el mercado total de bonos prescrito. La Cartera 2 es mi variación sugerida utilizando bonos del tesoro intermedios. La Cartera 3, especialmente adecuada para un inversor más joven o que desee asumir algo más de riesgo, utiliza bonos del tesoro a largo plazo.
Como era de esperar, la Cartera 2 con bonos del tesoro consigue mayores rendimientos generales y ajustados al riesgo (Sharpe), menor volatilidad y menores caídas que la Cartera 1 que utiliza el mercado total de bonos. Una vez más, esto se debe a que los bonos corporativos están intrínsecamente más correlacionados con las acciones.
Nótese los rendimientos generales y ajustados al riesgo mucho más altos y la menor volatilidad global de la Cartera 3 con bonos del tesoro a largo plazo. También tiene un drawdown máximo menor. Una vez más, esto se debe a su mayor volatilidad que es más capaz de contrarrestar el movimiento a la baja de las acciones:
Pasteles de ETFs de la cartera de 3 fondos de Bogleheads para M1 Finance
A continuación se muestran los pasteles a utilizar en M1 Finance para cada una de las 3 variaciones que hemos explorado anteriormente, utilizando una asignación de activos 80/20.
M1 Finance es una gran elección de broker para implementar la Cartera de 3 Fondos de Bogleheads porque hace que el rebalanceo regular sea fluido y fácil, tiene cero comisiones por transacción, permite acciones fraccionarias, e incorpora el rebalanceo dinámico para nuevos depósitos. Escribí una revisión completa de M1 Finance aquí.
M1 Finance está actualmente ejecutando una promoción que ofrece un bono de $ 30 para una cuenta imponible financiada con $ 1,000 + dentro de 2 semanas de apertura. Los detalles están aquí.
También tienen una promoción de bonificación por transferencia de hasta 2.500 dólares al transferir una cuenta existente desde otra correduría, como se indica a continuación:
Tradicional – Total Bond Market
Utilizando fondos Vanguard de bajocoste de los fondos Vanguard y la prescripción original de un fondo de mercado total de bonos, podemos construir una asignación 80/20 del pastel de la cartera de 3 fondos de Bogleheads así:
Puede añadir la esta tarta a su cartera en M1 Finanzas haciendo clic en este enlace y luego en «Guardar en mi cuenta.»
Bonos del Tesoro a Plazo Intermedio
Utilizando bonos del tesoro a plazo intermedio, la Cartera de 3 Fondos Bogleheads se convierte en:
Puedes añadir este pastel a tu cartera en M1 Finanzas haciendo clic en este enlace y luego en «Guardar en mi cuenta.»
Bonos del Tesoro a Largo Plazo
Mi versión preferida es esta con bonos del tesoro a largo plazo:
Puedes añadir esta tarta a tu cartera en M1 Finanzas haciendo clic en este enlace y luego en «Guardar en mi cuenta.»
¿Qué cartera de 3 fondos prefieres? Cuál es tu asignación de activos? Házmelo saber en los comentarios.
Divulgación: estoy largo VTI y VXUS.
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