Executive Summary
- W latach 2010-2016 wolumen rund zawierających instrumenty dłużne wzrósł o ok. 4 x.x.
- Szczególnie w przypadku rund seed, noty zamienne stały się preferowanymi instrumentami pozyskiwania funduszy dla wielu startupów.
- Ale noty zamienne mają pewne implikacje, które czasami mogą okazać się szkodliwe dla startupów.
- Obligacje zamienne są pierwotnie skonstruowane jako inwestycje dłużne, ale mają przepis, który pozwala na konwersję kapitału wraz z narosłymi odsetkami na inwestycję kapitałową w późniejszym terminie.
- To pozwala pierwotnej inwestycji, aby dostać się zrobić szybciej z niższych opłat prawnych dla firmy w czasie, ale ostatecznie daje inwestorom ekspozycję gospodarczą inwestycji kapitałowych.
- Typowe warunki obligacji zamiennych to: stopa procentowa, termin wykupu, postanowienia dotyczące konwersji, dyskonto konwersji i limit wyceny.
- Finanse obligacji zamiennych są prostsze do udokumentowania z prawnego punktu widzenia, co oznacza, że są one mniej kosztowne i szybsze do wykonania.
- Opisy zamienne pozwalają uniknąć wyceny startupu, co może być przydatne szczególnie dla firm w fazie zalążkowej, które nie mają wystarczającej historii operacyjnej, aby prawidłowo ustalić wycenę.
- Opisy zamienne są dobrą opcją finansowania pomostowego lub wewnątrz rund.
- Jeśli przyszłe rundy kapitałowe nie zostaną zakończone, obligacje zamienne pozostaną długiem, a zatem będą wymagać wykupu, potencjalnie popychając wciąż kruche firmy do bankructwa.
- Aby uniknąć powyższego, można ustalić warunki, które, jeśli posunięte za daleko, zniweczą cel obligacji zamiennej i w końcu pochłoną tyle samo czasu i wysiłku, co tradycyjna runda kapitałowa.
- Pewne klauzule, takie jak limit wyceny i dyskonto konwersji, mogą skomplikować przyszłe podwyżki kapitału, zakotwiczając oczekiwania cenowe.
Zdecydowana większość szybko rozwijających się firm typu startup polega na jakiejś formie finansowania zewnętrznego, takiego jak finansowanie z funduszy anielskich, tradycyjnego kapitału wysokiego ryzyka, od zamożnych inwestorów netto lub przyjaciół i rodziny. Podczas gdy identyfikacja opłacalnego rynku i dokonywania wielkich boisko są kluczowe dla pozyskiwania funduszy inwestycyjnych, istnieje pozornie nieskończona liczba innych względów, które muszą być rozpatrywane przed te fundusze pojawiają się na koncie bankowym i są off i uruchomiony, aby stworzyć kolejną wielką rzecz. W tym artykule, mam zamiar przyjrzeć się jednej z tych głównych decyzji, że większość przedsiębiorców i firm musi zmierzyć się, gdy są one pozyskiwanie funduszy inwestycyjnych, a to jest plusy i minusy korzystania z obligacji zamiennych do finansowania firmy.
Opisy zamienne stają się coraz bardziej popularne w świecie finansowania startupów, zwłaszcza w firmach w fazie zalążkowej. Jednakże, przed pójściem tą drogą, ważne jest, aby zrozumieć potencjalne pułapki tego typu finansowania i czy jest to najlepszy wybór dla Twojej firmy. Najpierw przedstawię krótki przegląd podstawowych pojęć związanych z obligacjami zamiennymi i ich cechami charakterystycznymi zarówno dla instrumentów dłużnych, jak i kapitałowych, a następnie przyjrzę się wadom i zaletom tej formy finansowania.
Podstawy
Podczas gdy każdy wie, że inwestor daje pieniądze firmie z zamiarem odzyskania ich w przyszłości, istnieje wiele różnych sposobów, w jaki przybiera to formę w praktyce.
Inwestycje kapitałowe
Kiedy większość ludzi myśli o inwestycji, myśli o kapitale własnym. W przypadku inwestycji kapitałowych, firma sprzedaje pewien procent swojej firmy (kapitał) za pewną sumę pieniędzy. Kiedy firma pozyskuje fundusze poprzez sprzedaż kapitału własnego, nie ma ustalonego harmonogramu spłaty inwestora, który generalnie liczy na odzyskanie swoich pieniędzy, plus zwrot, w przyszłym zdarzeniu płynności (takim jak przejęcie IPO) lub poprzez dystrybucję przyszłych zysków. W przypadku typowej inwestycji venture capital, przejęcie lub IPO jest prawie zawsze sposobem, w jaki inwestorzy zarabiają swoje pieniądze, a podział przepływów pieniężnych należy do rzadkości. Innym kluczowym aspektem inwestycji kapitałowych jest to, że ponieważ inwestor jest współwłaścicielem spółki, zazwyczaj posiada prawo głosu, które reguluje różne decyzje spółki.
Większość inwestycji kapitałowych w spółki wspierane przez venture capital jest skonstruowana jako akcje uprzywilejowane, co różni się od zwykłego kupowania X$ za Y% spółki. Kiedy inwestycja jest skonstruowana jako akcje uprzywilejowane, zazwyczaj wiąże się to z takimi warunkami, jak preferencja likwidacyjna, uprzywilejowana dywidenda i prawa do zatwierdzania niektórych decyzji spółki. W większości rodzajów akcji uprzywilejowanych, preferencja likwidacyjna oznacza, że w przypadku utraty płynności, inwestorzy otrzymają wartość swojej inwestycji z powrotem, plus wszelkie dywidendy uprzywilejowane, przed podziałem pozostałych środków pomiędzy % własności. Dywidendy uprzywilejowane zazwyczaj nie są wypłacane w gotówce, ale są naliczane i wypłacane w momencie wystąpienia zdarzenia powodującego płynność. Ponieważ akcje zwykłe są zazwyczaj w posiadaniu założycieli i pracowników spółki, oznacza to, że wszyscy inwestorzy muszą zostać spłaceni wraz z gwarantowanym zwrotem (dywidendy uprzywilejowane), zanim jakiekolwiek środki zostaną rozdzielone między akcje zwykłe. Poza zwykłymi prawami głosu, uprzywilejowani posiadacze akcji często mają również dodatkowe prawa do zatwierdzania takich kwestii, jak warunki kolejnych rund finansowania i możliwości przejęć.
| Akcje zwykłe | Akcje uprzywilejowane | |
|---|---|---|
| Własność | Tak | Tak |
| Prawo głosu | Tak | Tak |
| Prawo weta | Nie | Typowo Tak w przypadku decyzji takich jak nowe finansowanie lub M&A |
| Dywidendy | Typowo Nie | Tak |
| Liquidends | Typowo Nie | Tak |
| Uprzywilejowanie likwidacyjne | Nie | Tak |
| Wpływy ze sprzedaży firmy | Otrzymuje udział we wpływach na zasadzie procentowej własności, po zaspokojeniu długu i otrzymaniu przez akcje uprzywilejowane zwrotu kapitału plus dywidendy. | Po zaspokojeniu długu, otrzymuje zwrot kapitału plus dywidendy i udział w pozostałych wpływach na zasadzie własności procentowej. |
Inwestycje dłużne
Najbardziej typowym rodzajem długu jest pożyczka z ustalonym harmonogramem spłaty kapitału i odsetek. Zakładając, że firma jest w stanie dokonywać płatności, inwestor z góry wie, jaki zwrot otrzyma. Biorąc pod uwagę niepewność startupów we wczesnej fazie rozwoju, zadłużenie nie jest bardzo typowe, jeśli chodzi o finansowanie tego typu ryzykownych przedsięwzięć. Istnieją jednak inwestorzy instytucjonalni, którzy udzielają finansowania dłużnego firmom na późniejszych etapach rozwoju, szczególnie tym, które dokonują powtarzających się płatności abonamentowych, jak np. firmy SaaS.
Jest kilka godnych uwagi faktów, jeśli chodzi o zadłużenie. W przeciwieństwie do właścicieli kapitału własnego, posiadacze długu nie posiadają udziałów w spółce i nie mają prawa głosu. Jednakże, jeśli chodzi o pierwszeństwo płatności w scenariuszu likwidacji, posiadacze długu są w pełni spłacani przed posiadaczami kapitału własnego, więc jest to postrzegane jako mniej ryzykowna inwestycja. Jeśli chodzi o złożoność dokumentacji i pracy prawnej, która idzie do ustanowienia różnych inwestycji, jest to prostsze i mniej kosztowne (przynajmniej w odniesieniu do typowej transakcji finansowania startupu) do struktury transakcji długu w porównaniu do kapitału własnego.
Obligacje zamienne: A Hybrid of Debt and Equity
W skrócie, obligacje zamienne są pierwotnie skonstruowane jako inwestycje dłużne, ale mają zapis, który pozwala na konwersję kapitału wraz z narosłymi odsetkami na inwestycję kapitałową w późniejszym terminie. Pozwala to na szybsze przeprowadzenie pierwotnej inwestycji przy niższych opłatach prawnych dla firmy w tym czasie, ale ostatecznie daje inwestorom ekspozycję ekonomiczną inwestycji kapitałowej.
Typowe warunki i postanowienia obligacji zamiennych
Odsetki: Podczas obowiązywania obligacji zamiennej zainwestowane środki są oprocentowane jak każda inna inwestycja dłużna. Odsetki nie są zazwyczaj wypłacane w gotówce, lecz naliczane, co oznacza, że wartość należna inwestorowi rośnie z czasem.
Data zapadalności: Obligacje zamienne posiadają datę zapadalności, w której obligacje są należne i płatne inwestorom, jeśli nie zostały jeszcze zamienione na akcje. Niektóre obligacje zamienne mają automatyczną konwersję w terminie wykupu.
Przepisy dotyczące konwersji: Podstawowym celem obligacji zamiennej jest jej zamiana na akcje w pewnym momencie w przyszłości. Najczęstsza metoda konwersji występuje, gdy kolejna inwestycja kapitałowa przekracza pewien próg. Jest to tzw. finansowanie kwalifikowane. W tym momencie pierwotna kwota główna wraz z naliczonymi odsetkami zamienia się na udziały w nowo sprzedanym kapitale. Oprócz korzyści z narosłych odsetek, dzięki którym posiadacze zamiennych skryptów dłużnych otrzymują więcej akcji niż gdyby poczekali i zainwestowali tę samą kwotę w rundę finansowania kapitałowego, często otrzymują oni kilka dodatkowych korzyści w zamian za wcześniejszą inwestycję. W przypadku, gdy kwalifikowane finansowanie nie nastąpi przed terminem zapadalności, niektóre obligacje zamienne zawierają również postanowienie, w którym obligacje automatycznie zamieniają się na akcje, przy ustalonej wycenie, w dniu zapadalności.
Konwersja Dyskonto: Kiedy obligacje zamienne zamieniają się na akcje w przypadku kwalifikowanego finansowania, posiadacze obligacji nie tylko otrzymują kredyt na poczet pierwotnej kwoty głównej oraz narosłych odsetek w celu określenia liczby otrzymanych akcji, ale także zazwyczaj otrzymują dyskonto od ceny za akcję nowego kapitału. Na przykład, jeśli dyskonto wynosi 20%, a nowy kapitał w ramach kwalifikowanego finansowania jest sprzedawany po cenie 2,00 USD za akcję, to kwota główna obligacji zamiennej wraz z naliczonymi odsetkami podlega konwersji po cenie 1,60 USD za akcję.
Przykład: Inwestor nabywa obligacje zamienne o wartości 25 000 USD, które są oprocentowane według stopy 8% i mają 20% dyskonto konwersji. W ramach kwalifikowanego finansowania, które ma miejsce 18 miesięcy po sprzedaży zamiennych skryptów dłużnych, spółka sprzedaje akcje po cenie 3,50 USD za akcję. W tym momencie od skryptów dłużnych naliczone zostaną odsetki w wysokości 3 000 USD, co sprawi, że kwota należna inwestorowi wyniesie 28 000 USD. Przy 20% dyskonta, cena konwersji skryptów dłużnych wynosi 2,80 USD za akcję, a inwestor otrzymuje 10 000 akcji nowej emisji. Gdyby inwestor poczekał z zakupem akcji w momencie kwalifikowanego finansowania, otrzymałby 7 143 akcje, więc widać, że inwestor otrzymuje dużą nagrodę za wcześniejsze podjęcie ryzyka inwestycyjnego
Kapitał wyceny: Oprócz dyskonta konwersji, obligacje zamienne mają również zazwyczaj kapitalik wyceny, który jest sztywnym limitem ceny konwersji dla posiadaczy obligacji, niezależnie od ceny za akcję w następnej rundzie finansowania kapitałowego. Zazwyczaj każda automatyczna konwersja, która następuje w dniu zapadalności (jeśli nie nastąpiło finansowanie kwalifikowane), odbywa się po cenie za akcję niższej niż limit wyceny.
| Kapitał własny | Dług | Dług zamienny | |
|---|---|---|---|
| Własność | Tak | Nie | Nie, gdy dług zamienny jest wymagalny, a następnie Tak po jego konwersji na kapitał. |
| Prawo głosu | Tak | Nie | Nie, dopóki dług zamienny pozostaje w obrocie, a następnie Tak po jego konwersji na akcje. |
| Spłata kapitału | Brak spłaty do czasu sprzedaży firmy. | Spłata według stałego harmonogramu. | Spłata w terminie zapadalności lub po konwersji na kapitał własny i brak spłaty do czasu sprzedaży firmy. |
| Wypłata dywidend lub odsetek | Dywidendy naliczone i wypłacone po sprzedaży firmy. | Odsetki wypłacane zgodnie z ustalonym harmonogramem. | Odsetki naliczane i albo spłacane w terminie zapadalności, albo zamieniane na kapitał. |
| Wypłata przy sprzedaży firmy | Wypłacane po całkowitym zaspokojeniu długu i otrzymaniu zwrotu kapitału i naliczonych dywidend (jeśli preferowany kapitał) plus udział w pozostałych wpływach. Nieograniczony upside. | Płatne przed kapitałem własnym i otrzymuje pozostały kapitał plus wszelkie niezapłacone odsetki. Upside ograniczony do zainwestowanego kapitału plus odsetki. | Jeśli firma jest sprzedawana, gdy dług zamienny jest niespłacony, upside jest zwykle ograniczony do 1-2 razy zainwestowanego kapitału. Jeśli firma jest sprzedawana po jej konwersji na kapitał własny, jest wypłacana po zaspokojeniu długu, ale otrzymuje zwrot kapitału i naliczone dywidendy plus udział w pozostałych wpływach, a upside jest nieograniczony. |
Pros and Cons of Convertible Notes as a Funding Mechanism
Teraz, gdy omówiliśmy typowe warunki i strukturę obligacji zamiennych, przyjrzymy się teraz niektórym powodom, dla których firmy wykorzystują je jako sposób pozyskiwania funduszy inwestycyjnych, a także niektórym ich wadom.
Zalety
- Finansowanie za pomocą obligacji zamiennych jest prostsze do udokumentowania z prawnego punktu widzenia. Oznacza to, że są one zazwyczaj mniej kosztowne z perspektywy prawnej i że rundy mogą być zamknięte szybciej. Powody tego są dość proste, ponieważ firma i inwestorzy odkładają niektóre z trudniejszych szczegółów na później. W większości finansowania kapitałowego, liczne dokumenty korporacyjne muszą być aktualizowane w celu zamknięcia rundy, takie jak świadectwa założycielskie, umowy operacyjne, umowy akcjonariuszy, umowy dotyczące głosowania i różne inne elementy. Wszystko to zwiększa czas i koszty związane z zakończeniem rundy finansowania kapitałowego.
- Wykup obligacji zamiennych, w przeciwieństwie do kapitału własnego, pozwala firmie na opóźnienie w określeniu wartości firmy. Jest to szczególnie atrakcyjne dla firm w fazie zalążkowej, które nie miały czasu, aby pokazać wiele trakcji w zakresie ich produktu i / lub przychodów. W zamian za udzielenie inwestorom rabatu od ceny, która zostanie ustalona później, firma może przesunąć decyzję na późniejszy termin. Z tego powodu obligacje zamienne są często wykorzystywane jako pierwsze finansowanie zewnętrzne zainwestowane w wiele firm, a wielu instytucjonalnych inwestorów zalążkowych, takich jak 500 Startups, korzysta wyłącznie z obligacji zamiennych w swoich inwestycjach w akceleratorach.
- Z różnych powodów wiele firm musi pozyskać pewną kwotę finansowania pomiędzy większymi rundami kapitału własnego, a cechy obligacji zamiennych sprawiają, że są one idealnym narzędziem do realizacji tego typu transakcji. Na przykład, jedna z firm, z którymi współpracowałem, miała do zamknięcia transakcję dotyczącą oprogramowania transformacyjnego z dużym klientem korporacyjnym. Firma musiała zwiększyć liczbę pracowników, aby obsłużyć nowego klienta, i planowała pozyskać nową rundę kapitału własnego po podpisaniu umowy, jednak do tego czasu nie mogła ujawnić szczegółów transakcji. W celu przyspieszenia prac po zamknięciu transakcji, spółka chciała pozyskać mniejszą kwotę funduszy poprzez obligacje zamienne, ponieważ pozwoliłoby to na szybsze zamknięcie finansowania. Pozwoliłoby to również firmie opóźnić decyzję o wycenie dla rundy kapitałowej, ponieważ prawdopodobnie byłaby ona bardziej korzystna, gdy byliby w stanie ujawnić pełne szczegóły nowego kontraktu.
Konsekwencje
- Ponieważ istnieje wiele powodów, dla których firmy i/lub inwestorzy wybierają wykorzystanie obligacji zamiennych, obie strony transakcji muszą naprawdę przemyśleć potencjalne przyszłe implikacje korzystania z tej metody finansowania. Największym problemem, z jakim spotkałem się w przypadku firm znajdujących się w fazie zalążkowej, jest pytanie, co się stanie, jeśli firma nie będzie mogła lub nie zdecyduje się na pozyskanie kolejnych źródeł finansowania kapitałowego. Wiele zamiennych skryptów dłużnych zawiera postanowienia dotyczące automatycznej konwersji w dniu zapadalności, ale wiele z nich nie zawiera takich postanowień. Biorąc pod uwagę, że mówimy tu głównie o spółkach na bardzo wczesnym etapie rozwoju, większość z nich spala gotówkę i nie będzie miała środków na spłatę obligacji w terminie wykupu, jeśli nie zostanie ona zamieniona. Najlepszym sposobem na uniknięcie takiej sytuacji jest posiadanie przez firmę i inwestorów jasnego planu zarówno na sukces, jak i na porażkę. W większości przypadków, jeśli firma nie jest w stanie pozyskać dodatkowych funduszy poza początkową inwestycją w obligacje zamienne, dzieje się tak dlatego, że firma nie ma trakcji i albo zakończy działalność, albo zostanie przejęta za symboliczną kwotę. Jednym z ciekawych przykładów z mojej pracy jest firma, która otrzymała inwestycję zalążkową w postaci obligacji zamiennych od akceleratora startupów i nie była w stanie pozyskać dodatkowego finansowania kapitałowego, ale była w stanie zdobyć wystarczającą trakcję, aby kontynuować działalność i osiągnąć próg przepływów pieniężnych. Firma nie miała prawie wystarczającej ilości gotówki, aby spłacić skrypt dłużny, ale nie zamierzała też zakończyć działalności. Gdyby jednak inwestor zamknął przedsiębiorstwo, zasadniczo wykluczyłby je z działalności i zagwarantował, że jego inwestycja nie byłaby nic warta. To opuściło zarówno firmę i inwestora w niezręcznej sytuacji, która zajęła kilka lat, aby uzyskać resolved.
- Niezręczna sytuacja firmy opisana w poprzedniej anegdocie można uniknąć negocjując warunki automatycznej konwersji w terminie zapadalności notatki. Jeśli jednak posuniesz się zbyt daleko w definiowaniu tego, jak wygląda następna runda w odniesieniu do wszystkich warunków i postanowień, które byłyby zawarte w typowej rundzie kapitałowej, to w rzeczywistości tracisz niektóre z korzyści płynących z wykorzystania weksla zamiennego na pierwszym miejscu. Jeden z przykładów dotyczył firmy, z którą pracowałem, a która była obiecującym startupem software’owym, który kończył program akceleracyjny. Miał podstawowy produkt, kilku klientów znanych marek już podpisało umowy, a firma przyciągnęła potencjalnych inwestorów. Zdecydowali się oni sfinansować rundę za pomocą obligacji zamiennej, ale biorąc pod uwagę, że obligacja mogła być wystarczającym źródłem finansowania, aby przenieść firmę poza datę zapadalności, chcieli wiedzieć, jak wyglądałaby ich inwestycja, gdyby tak się stało. Jak się okazało, doprowadziło to w dół drogi do negocjowania dokładnie to, co konkretne warunki tej rundy kapitałowej będzie wyglądać, a firma skończyła się wydając tyle na opłaty prawne, jak gdyby po prostu zrobił rundę kapitałową, aby rozpocząć.
- Większość obligacji zamiennych wydanych w scenariuszach finansowania zalążkowego w tym momencie w czasie obejmują limit wyceny i automatyczną cenę konwersji. Podczas gdy technicznie rzecz biorąc, opóźniasz umieszczenie ceny na firmę, często limit i cena konwersji skutecznie działa, aby zakotwiczyć negocjacje cenowe następnej rundy. Nawet jeśli inwestorzy są skłonni zapłacić za duży wzrost wyceny w stosunku do limitu wyceny noty, może dojść do bardzo dziwnych sytuacji. Na przykład, jeśli kolejna runda kapitału własnego to akcje uprzywilejowane z uprzywilejowaniem likwidacyjnym równym cenie za akcję w tej rundzie, posiadacze obligacji zamiennych mogą znaleźć się w sytuacji uprzywilejowania likwidacyjnego o wartości kilkakrotnie przewyższającej ich inwestycję, jeśli nastąpi duży wzrost wyceny. W takich sytuacjach nowi inwestorzy mogą próbować zmusić posiadaczy skryptów dłużnych do niekorzystnej zmiany ich warunków w celu zamknięcia transakcji.
Przykład: Firma rozpoczynająca działalność, posiadająca 1 000 000 akcji zwykłych, zamyka rundę finansowania zalążkowego w wysokości 1 000 000 USD w formie obligacji zamiennej na akcje, z pułapem wyceny 5 000 000 USD przed wypłatą pieniędzy na kolejną rundę finansowania. Dla uproszczenia przyjmijmy, że oprocentowanie skryptu dłużnego wynosi 0%. Spółka czyni znaczne postępy i ma firmę venture capital, która jest skłonna przeprowadzić finansowanie serii A o wartości 4 000 000 USD przy wycenie 20 000 000 USD przed emisją, z preferencją likwidacyjną wynoszącą 1x. Inwestycja serii A o wartości 4.000.000 USD kupi 200.000 akcji uprzywilejowanych po 20 USD za sztukę, przy czym każda akcja ma uprzywilejowanie likwidacyjne w wysokości 20 USD, plus wszelkie narosłe dywidendy. Ze względu na limit wyceny, skrypt dłużny zamienny o wartości 1 000 000 USD zostanie zamieniony na ten sam rodzaj akcji po kursie 5 USD/akcję, ale te akcje będą miały preferencję likwidacyjną w wysokości 20 USD/akcję plus dywidendy, co oznacza, że efektywnie będą miały 4-krotną preferencję likwidacyjną! Jest bardzo mało prawdopodobne, że inwestorzy serii A pozwoliliby na to i prawdopodobnie zażądaliby od posiadaczy obligacji zamiennych renegocjacji.
Myślenie cząstkowe
Jeśli chodzi o wykorzystanie obligacji zamiennych jako inwestycji zalążkowej, najlepszą radą, jakiej mogę udzielić, jest zrozumienie wszystkich implikacji różnych potencjalnych wyników. Upewnij się, że wiesz, co się stanie, jeśli nie uda Ci się pozyskać dodatkowego kapitału, a także, co się stanie, jeśli sprawy potoczą się spektakularnie dobrze i będziesz w stanie pozyskać dodatkowy kapitał znacznie powyżej limitu wyceny (jeśli jest to część noty).
Kilku inwestorów i organizacji branżowych próbowało stworzyć szablonowe arkusze warunków zarówno dla not zamiennych, jak i rund kapitałowych. Y Combinator, znany program akceleracji startupów, który zapewnił finansowanie zalążkowe setkom startupów, opracował SAFE (Simple Agreement for Future Equity) w celu stworzenia standardowego szablonu inwestycji zalążkowej, który rozwiązuje niektóre z problemów, jakie zaobserwowano w przypadku not zamiennych. Link do dokumentów SAFE można znaleźć tutaj: https://www.ycombinator.com/documents/#safe
500 Startups, inny znany inwestor z Doliny Krzemowej, również opracował zestaw standardowych dokumentów zarówno dla kapitału zalążkowego, jak i długu zamiennego o nazwie KISS (Keep It Simple Security). Ten zestaw dokumentów jest bardzo podobny do zestawu dokumentów SAFE, ale ich zdaniem stanowi on ulepszenie w stosunku do wcześniejszych działań Y Combinator. Myślę, że pomocne jest przyjrzenie się wielu opcjom, a w końcu najważniejsze jest to, że startup i inwestorzy zgadzają się, że warunki są uczciwe. Link do dokumentów KISS można znaleźć tutaj: https://500.co/kiss/
Powyższe przykłady są pomocnymi miejscami do rozpoczęcia, jeśli chodzi o przeglądanie dokumentów, które były używane z powodzeniem wiele razy, ale ostrzegam, że każda sytuacja jest wyjątkowa. Zdecydowanie nie polecam zamykania rundy inwestycyjnej bez prawnika, który ma wiedzę na temat pozyskiwania funduszy dla startupów, i często zalecam startupom współpracę z ekspertem od pozyskiwania funduszy, który pomoże im zrozumieć, jak podejść do potrzeb związanych z pozyskiwaniem funduszy w najbardziej efektywny i owocny sposób.