Drabiny obligacji są wczorajszym sposobem inwestowania w obligacje. Ograniczają zyski z inwestycji i zwiększają ryzyko niewypłacalności, ale tysiące inwestorów i doradców finansowych podążają za stadem drabin obligacyjnych i tym grzechem inwestycyjnym. Dlaczego?
Dlaczego inwestorzy drabiny obligacji uważają, że data zapadalności obligacji powinna być podstawowym kryterium inwestycyjnym?
Dlaczego inwestorzy drabiny obligacji chcą ograniczyć swoje zyski na rentowności obligacji do terminu zapadalności i wziąć aprecjację kapitału z tabeli?
Dlaczego inwestorzy drabiny obligacji „ustawić i zapomnieć”, gdy budują nową drabinę obligacji i nie utrzymać karty na obligacje i emitentów obligacji zawartych w każdym szczeblu drabiny?
COVID-19 Kryzys pokazuje, dlaczego drabiny obligacji są złym pomysłem
Dlaczego inwestorzy inwestujący w drabiny obligacji chcą włożyć dużo pieniędzy do pracy za jednym razem, zamiast wykorzystywać możliwości inwestowania w obligacje w czasie? Spadek cen wielu obligacji korporacyjnych w samym środku kryzysu COVID-19 w marcu 2020 r. ilustruje ten konkretny punkt. Gdyby inwestor zbudował drabinę obligacji w okresie od września 2019 r. do lutego 2020 r., zainwestowałby, gdy ceny obligacji były bardzo wysokie, a rentowność obligacji niska. Ponadto, ponieważ prawdopodobnie włożył sporą część pieniędzy w tę nowo zbudowaną drabinę obligacji, nie pozostały mu żadne środki, aby skorzystać, gdy ceny obligacji korporacyjnych spadły w środku kryzysu COVID-19. Strategia inwestycyjna BondSavvy koncentruje się na maksymalizacji wzrostu wartości kapitału i całkowitego zwrotu. Zdolność do zakupu obligacji, gdy rynki spadają, jest dużą częścią maksymalizacji zysków z inwestycji. 
Wiele z możliwości inwestycyjnych w obligacje korporacyjne dostępnych w marcu 2020 roku nigdy wcześniej nie było widzianych. Niektóre obligacje Apple spadły nawet o 30 punktów przed szybkim odreagowaniem. Inwestorzy stosujący nasze aktywne podejście do inwestowania w obligacje mogą skorzystać z rynku, gdy ceny spadają, ale drabiny obligacji nie mogą. Omawiamy, jak drabiny obligacji próbować czas rynku w dalszej części postu.
Większość domów maklerskich online mają wyrafinowane narzędzia do budowania drabin obligacji. A niewielka liczba doradców finansowych, którzy inwestują pieniądze swoich klientów w indywidualne obligacje, a nie fundusze obligacji – co jest dobrą rzeczą – nadal popełniają grzech budowania drabin obligacji, ponieważ, cóż, „tak zawsze robiliśmy to tutaj”.
Jak omawiamy w tym wpisie na blogu, drabiny obligacji mają wiele wad i powinny być unikane przez inwestorów na rzecz aktywnego podejścia do inwestowania w obligacje. BondSavvy skupia się na obligacjach korporacyjnych i to właśnie obligacje korporacyjne są głównym tematem tego wpisu; jednakże wiele z tych samych koncepcji można zastosować do inwestowania w obligacje komunalne i obligacje skarbowe. Uważamy, że spośród obligacji komunalnych, skarbowych i korporacyjnych, obligacje korporacyjne najlepiej nadają się do aktywnego inwestowania.
Przykład drabiny obligacji
Jak zatem działają drabiny obligacji? Zaczyna się od założenia, że najlepszym sposobem wyboru obligacji jest kierowanie się przede wszystkim terminem wykupu obligacji, a nie wartością obligacji w stosunku do porównywalnych obligacji, perspektywami emitenta lub tym, czy cena obligacji może wzrosnąć. Twórcy drabin obligacyjnych pomijają tę analizę i zamiast tego skupiają się na dacie zapadalności. Oto jak działają drabiny obligacji:
Korzyść dla subskrybenta BondSavvy
BondSavvy eliminuje zgadywanie z inwestowania w obligacje, przedstawiając kompleksową analizę każdej nowej rekomendacji obligacji korporacyjnej. Rozpocznij
Na Rysunku 1, inwestor kupuje obligacje o wartości nominalnej 100 000 USD (100 obligacji) i tworzy portfel obligacji o zmiennym oprocentowaniu, w którym obligacje w portfelu zapadają w różnych terminach. W poniższym przykładzie inwestor kupuje 30 obligacji z terminem wykupu w 2023 roku, 40 obligacji z terminem wykupu w 2026 roku i 30 obligacji z terminem wykupu w 2028 roku. Kiedy obligacje na każdym szczeblu drabiny obligacji stają się wymagalne, inwestor kupuje więcej obligacji w różnych terminach ich zapadalności.
Rysunek 1: Przykład drabiny obligacji (Zielony = Kupuje; Pomarańczowy = Obligacje Wymagalne)
Strategia drabiny obligacji ma wiele słabych stron, które omówimy po kolei. W dalszej części omówimy również aktywne inwestowanie w obligacje, które naszym zdaniem jest lepszą alternatywą dla budowania portfeli obligacji w formie drabiny. WADY STRATEGII DRABINKI OBLIGACJI
Strategia drabiny obligacji stara się nadążać za rynkiem
Inwestorzy budujący drabinę obligacji zazwyczaj inwestują znaczną część pieniędzy, gdy tworzą nową drabinę obligacji. Kiedy inwestorzy to robią, są oneefektywnie próbuje czas na rynku, ponieważ są namaszczenie dzień tworzą drabiny obligacji jako najlepszy czas do inwestowania w obligacje. Problem z tym podejściem polega na tym, że ceny obligacji w ramach portfela inwestycyjnego będą się zmieniać w górę i w dół w czasie. Na przykład, obligacje o ratingu inwestycyjnym są bardziej wrażliwe na zmiany stóp procentowych, podczas gdy obligacje wysokodochodowe są bardziej zależne od wiarygodności kredytowej emitenta. Stopy procentowe i jakość kredytowa konkretnych emitentów nie poruszają się w równym tempie, więc inwestowanie wszystkich naraz uniemożliwia inwestorom skorzystanie z sytuacji, w których pojawiają się okazje do zakupu.
Daty zapadalności obligacji są podstawowym kryterium inwestycyjnym drabiny obligacji
Data zapadalności obligacji jest jednym z wielu czynników wpływających na decyzję o inwestycji w obligacje. W drabinie obligacji, jednakże, jest to podstawowy kryterium inwestycyjny. W przykładzie drabiny obligacji przedstawionym na rysunku 1 pierwszym szczeblem drabiny obligacji jest rok 2023. W rezultacie, kiedy ta drabina obligacji została zbudowana, znalezienie obligacji, które zapadają w tym konkretnym roku było najważniejszym celem. Problem z tym podejściem jest następujący: kto powie, że obligacja z terminem wykupu w 2023 roku jest lepszą inwestycją niż obligacja z terminem wykupu w 2024 lub 2030 roku? Budowanie drabiny obligacji usuwa z równania inwestycyjnego kluczowe czynniki, takie jak ostatnie i przewidywane wyniki finansowe spółki, cena obligacji w stosunku do wartości nominalnej oraz rentowność obligacji w stosunku do innych porównywalnych obligacji. Bierzemy pod uwagę wszystkie te czynniki plus termin zapadalności obligacji podczas dokonywania zaleceń inwestycyjnych dotyczących obligacji korporacyjnych dla abonentów BondSavvy.
Drabiny obligacji ograniczają zyski inwestycyjne na poziomie rentowności obligacji do terminu zapadalności
Inwestorzy zostali doprowadzeni do przekonania, że powinni zawsze posiadać obligacje do terminu zapadalności. Problem z tym jest taki, że zakłada, że ceny obligacji są statyczne i tylko poruszać się po linii prostej do wartości nominalnej w terminie zapadalności. To założenie nie może być dalsze od prawdy, ponieważ ceny obligacji korporacyjnych są zawsze w ruchu.Ponieważ inwestorzy drabiny obligacji zawsze trzymają obligacje do terminu zapadalności, nigdy nie mogą osiągnąć zwrotu wyższego niż rentowność obligacji do terminu zapadalności. W niektórych przypadkach, ponieważ drabiny obligacji są zazwyczaj tworzone bez względu na cenę obligacji, mogą one osiągnąć zwrot niższy niż rentowność do terminu zapadalności, jeśli drabina inwestuje w obligację wycenianą z premią do wartości nominalnej i obligacja jest nazywana przed terminem zapadalności.
Pokazujemy w dalszej części tego wpisu, jak sprzedaż obligacji przed terminem zapadalności może osiągnąć zwrot wyższy niż rentowność obligacji do terminu zapadalności i omówić nasze podejście do sprzedaży obligacji w tym poprzednim wpisie na blogu.
Korzyść dla subskrybentów BondSavvy
BondSavvy podpowiada subskrybentom, kiedy sprzedać wcześniej rekomendowane obligacje w oparciu o wyniki finansowe naszych emitentów obligacji i wyniki cenowe rekomendowanych przez nas obligacji. Get Started
Zakup po dobrej cenie przy inwestowaniu w obligacje jest tak samo ważny jak przy inwestowaniu w akcje, ponieważ osiągnięcie wzrostu wartości kapitału jest kluczowym elementem maksymalizacji całkowitego zwrotu i zapewnienia efektywności podatkowej. Podczas gdy wielu inwestorów może posiadać inwestycje w obligacje na koncie IRA, dla tych, którzy posiadają obligacje na opodatkowanym koncie inwestycyjnym, 1$ zysku kapitałowego jest wart znacznie więcej niż 1$ dochodu z odsetek, ze względu na korzystniejsze traktowanie podatkowe długoterminowych zysków kapitałowych. Aby zmaksymalizować wzrost wartości kapitału, musimy inwestować oportunistycznie, gdy obligacje wyceniane po atrakcyjnych cenach pojawiają się na rynku. Nie dzieje się to wszystko jednocześnie i tego samego dnia, dlatego też drabina obligacji typu „big bang” nie umożliwia inwestorom maksymalizacji wzrostu wartości kapitału i całkowitego zwrotu z inwestycji. Ponadto, ponieważ drabiny obligacji faworyzują dochód z odsetek nad wzrostem wartości kapitału, mogą one ograniczać efektywność podatkową portfela inwestora. ważamy, że strategia drabiny obligacji jest podejściem inwestycyjnym, w którym właściciel drabiny obligacji skutecznie „ustawia ją i zapomina o niej” i chowa głowę w piasek. Może to być ryzykowne podejście do inwestowania w obligacje, ponieważ w czasie będą miały miejsce wydarzenia, które wpłyną na cenę obligacji i uzasadnienie dla dalszego posiadania obligacji. Niewypłacalność obligacji zazwyczaj nie występuje z dnia na dzień, ale ważne jest, aby inwestorzy regularnie monitorowali wyniki obligacji w swoich portfelach, jak również wyniki spółek emitujących obligacje. Jest to usługa, którą BondSavvy zapewnia subskrybentom, ponieważ monitorujemy wszystkie wcześniej polecane obligacje, aby zrozumieć, czy jakość kredytowa spółki uległa zmianie i czy subskrybenci powinni kupić więcej wcześniej polecanych obligacji, zatrzymać je lub sprzedać. Wierzymy, że pomaga to zwiększyć zyski z inwestycji i zmniejszyć ryzyko niewykonania zobowiązania przez inwestora obligacji.
Obraz licencjonowany od
Dodatkowo, ponieważ strategia drabiny obligacji zazwyczaj nie obejmuje analizy finansowej na temat spółki emitującej, trudno jest inwestorowi ocenić ryzyko-zysk każdej inwestycji w obligacje. Inwestorzy stosujący strategię drabiny obligacji nie zaglądają pod maskę, co jest kolejnym powodem wyższego ryzyka niewypłacalności. Wielu inwestorów polega na ratingach kredytowych obligacji; jednakże, tysiące spółek ma ten sam rating kredytowy, a ratingi często nie zmieniają się od lat. Ratingi kredytowe nie mówią o wartości inwestycji ani o tym, czy dana obligacja ma szansę na osiągnięcie lepszych wyników niż rynek. Co więcej, metodologia ratingów obligacji jest wadliwa i często faworyzuje firmy o gorszych parametrach kredytowych ze względu na ich wielkość i dywersyfikację przychodów, co zostało omówione w tym wpisie na blogu.
Od czasu założenia BondSavvy pokazujemy inwestorom, w jaki sposób mogą osiągnąć wyższe zwroty z inwestycji poprzez posiadanie wybranego portfela indywidualnych obligacji korporacyjnych zamiast funduszy obligacji i ETF-ów obligacyjnych. Pokazaliśmy również wiele innych korzyści, jakie odnoszą posiadacze indywidualnych obligacji.
Ale, jeśli mówimy, że strategia drabiny obligacji jest słaba, to jaki jest lepszy sposób?
ACTIVE INVESTING FOR BONDS: A BETTER ALTERNATIVE
Active bond investing zaczyna się od trzech kluczowych zasad: 1) z czasem pojawiają się nowe możliwości inwestycji w papiery wartościowe o stałym dochodzie, 2) sprzedaż obligacji przed terminem wykupu może pomóc zwiększyć zyski oraz 3) pozycje inwestycyjne powinny być zwiększane lub zmniejszane w czasie, w zależności od zmian cen obligacji i wyników spółki. Oto jak to działa:
Rysunek 2 przedstawia przykład aktywnego inwestowania w obligacje korporacyjne, który znacznie różni się od przykładu drabiny obligacji przedstawionego powyżej. W przypadku aktywnego inwestowania w obligacje, dokonujemy inwestycji w miarę pojawiania się okazji w czasie (zaznaczone na zielono). Możemy następnie uzupełnić poprzednie pozycje w przypadku, gdy cena obligacji spada, ale jakość kredytowa emitenta pozostaje bez zmian lub poprawia się. Ponadto, staramy się sprzedawać obligacje przed terminem wykupu (kolor pomarańczowy), aby zmaksymalizować wzrost wartości kapitału i całkowity zwrot z inwestycji. Proszę przeczytać nasz wpis na blogu, w jaki sposób podejmujemy decyzję, kiedy należy sprzedać obligacje.
Rysunek 2: Ilustracyjny przykład aktywnego inwestowania w obligacje
Rysunek 2 przedstawia ilustracyjny przykład aktywnego inwestowania w obligacje, ale jak to działa w rzeczywistości i jakie stopy zwrotu z inwestycji można osiągnąć dzięki tej strategii inwestowania w obligacje?
ACTIVE BOND INVESTING CASE STUDY
Istnieje skończona liczba atrakcyjnych możliwości inwestycyjnych na amerykańskim rynku obligacji. W związku z tym nie wierzymy w szybkie kupowanie i sprzedawanie inwestycji. Staramy się raczej maksymalizować zwrot z każdej rekomendowanej przez nas inwestycji w obligacje w możliwie jak najdłuższym okresie czasu. Ten horyzont czasowy inwestycji wynosi zazwyczaj od jednego do czterech lat.
Rysunek 3 przedstawia wyniki dwóch inwestycji założyciela BondSavvy Steve’a Shawa przed założeniem BondSavvy, które obejmowały Apple 3,85% 5/4/2043 (CUSIP037833AL4) i Cablevision 5,875% 9/15/2022 (CUSIP 12686CBB4). Ilustrują one dwa kluczowe punkty:
1) Jak ważne jest inwestowanie w obligacje po dobrej cenie; oraz
2) Jak sprzedaż obligacji przed terminem zapadalności może osiągnąć zyski przekraczające rentowność obligacji do terminu zapadalności
W przypadku obligacji Apple 3,85% ’43, Steve kupił obligacje po cenie 85,07 w dniu 28 października 2013 r., a następnie sprzedał je po cenie 95,32 w dniu 9 maja 2018 r. Przy ponad 10-punktowym wzroście wartości kapitału uzyskanym w ciągu 4,5 roku, inwestycja osiągnęła annualizowaną stopę zwrotu w wysokości 6,4% w porównaniu z notowaną rentownością do wykupu 4,8%. Zwrot na poziomie 6,4% jest niezwykle przekonujący, biorąc pod uwagę wysoką jakość kredytową Apple. Prawdopodobnie Steve powinien był sprzedać obligacje w roku 2016 po wyższej cenie i z jeszcze wyższą stopą zwrotu: Lesson Learned.
Steve kupił obligacje Cablevision 5,875% ’22 w dniu 8 grudnia 2015 r. po cenie 79,25. Obligacje drastycznie spadły w połowie września w wyniku ogłoszenia przez Altice propozycji przejęcia spółki, co wzbudziło obawy dotyczące obciążenia spółki długiem. Kiedy jednak Steve przeprowadził analizę finansową, dostrzegł w nich interesującą możliwość zysku i ryzyka. W miarę upływu czasu obligacje osiągały dobre wyniki, wzrastając o około 20 punktów i osiągając zannualizowany zwrot z inwestycji w wysokości 17,6%, gdy Steve sprzedał obligacje 9 stycznia 2018 r. po cenie 99,12. (Przeczytaj nasz wpis na blogu o tym, jak podejmujemy decyzję, kiedy sprzedać obligacje korporacyjne.)
Na rysunku 3 przedstawiamy wyniki inwestycji Apple i Cablevision. Proszę kliknąć tutaj, aby zobaczyć zwroty inwestycyjne generowane przez rekomendacje inwestycyjne obligacji korporacyjnych BondSavvy.
Wykres 3: Inwestycje Steve’a Shawa w obligacje korporacyjne Apple i Cablevision
Źródło: FINRA market data
Osiąganie zwrotów wyższych niż rentowność obligacji do terminu zapadalności jest kluczem do wzrostu portfela inwestycyjnego. Wpisz liczby do dowolnego kalkulatora emerytalnego, a zobaczysz różnicę, jaką kilka punktów procentowych może zrobić w Twoim planowaniu emerytalnym i portfelu inwestycyjnym.
AKTYWNE INWESTOWANIE VS. BOND LADDERS
Nazwą gry w inwestowaniu jest maksymalizacja zysków dla poziomu ryzyka, które się podejmuje. Aktywni inwestorzy w obligacje mogą osiągać lepsze wyniki niż portfele obligacji laddered, ponieważ mogą kupować obligacje po atrakcyjnych cenach i sprzedawać je przed terminem wykupu, kiedy aprecjacja kapitału obligacji została zmaksymalizowana. Ponadto, aktywni inwestorzy starannie rozważają wszystkie zalety inwestycji w obligacje przed dokonaniem inwestycji, jak pokazano na rysunku 4. To nie tylko pomaga zwiększyć zyski z inwestycji, ale może obniżyć ryzyko niewykonania zobowiązań, ponieważ aktywny inwestor jest lepiej zaznajomiony z działalnością spółki emitującej obligacje i wie, jak jej wiarygodność kredytowa może się poprawić lub pogorszyć w czasie.
Rysunek 4: Porównanie drabin obligacyjnych z aktywnym inwestowaniem w obligacje
| Atrybut | Strategia drabiny obligacji | Aktywne inwestowanie w obligacje | ||||||||||
| Nowe kryteria inwestycyjne | -. Data zapadalności – Yield to maturity |
– Ostatnie i oczekiwane wyniki finansowe spółki – Cena obligacji w stosunku do porównywalnych obligacji – Otoczenie stóp procentowych i czy obligacja jest wrażliwa czy niewrażliwa na stopy procentowe – Termin zapadalności obligacji – Zbliżające się terminy zapadalności innych obligacji wyemitowanych przez tę samą spółkę – Względne uprzywilejowanie obligacji w stosunku do innych obligacji – Relatywnie starszy charakter obligacji w strukturze kapitałowej firmy – Progi podwyższenia lub obniżenia ratingu kredytowego i prawdopodobieństwo ich wystąpienia – Przestrzeń w ramach kowenantów finansowych Wielkość emisji i działalność handlowa |
||||||||||
| Opportunity Return | Capped at yield to maturity | Maximize capital i sprzedaj przed terminem zapadalności, aby osiągnąć zwrot wyższy niż YTM obligacji | ||||||||||
| Wielkość początkowej inwestycji | Big Bang – Kup wszystko od razu | Wielka inwestycja>. Kup wszystko od razu | – Inwestuj części kwoty przeznaczonej na obligacje korporacyjne w miarę upływu czasu, w miarę pojawiających się możliwości. – Zwiększaj lub zmniejszaj udziały w poszczególnych obligacjach w oparciu o cenę obligacji i wyniki firmy emitującej |
|||||||||
| Okresy utrzymywania inwestycji | Zawsze do terminu wykupu | Typowo od jednego do czterech lat. Celem jest maksymalizacja zwrotu z obligacji w tak długim okresie, jak to tylko możliwe. |
Get Started Watch Free Sample