Wie sollten Anleger das Risiko bei den Aktien, die sie kaufen oder verkaufen, einschätzen? Während das Konzept des Risikos bei der Aktienanalyse und -bewertung schwer zu berücksichtigen ist, ist einer der beliebtesten Indikatoren ein statistisches Maß namens Beta. Analysten verwenden es häufig, wenn sie das Risikoprofil einer Aktie bestimmen wollen. Doch während Beta etwas über das Kursrisiko aussagt, hat es seine Grenzen für Investoren, die fundamentale Risikofaktoren bestimmen wollen.
Was ist Beta?
Beta ist ein Maß für die Volatilität einer Aktie im Verhältnis zum Gesamtmarkt. Per Definition hat der Markt, wie z.B. der S&P 500 Index, ein Beta von 1,0, und einzelne Aktien werden danach eingestuft, wie stark sie vom Markt abweichen.
Eine Aktie, die im Laufe der Zeit stärker schwankt als der Markt, hat ein Beta über 1,0. Bewegt sich eine Aktie weniger als der Markt, ist das Beta der Aktie kleiner als 1,0. Aktien mit hohem Beta sollen riskanter sein, aber ein höheres Renditepotenzial bieten; Aktien mit niedrigem Beta haben ein geringeres Risiko, aber auch eine geringere Rendite.
Key Takeaways
- Beta ist ein Konzept, das die erwartete Bewegung einer Aktie relativ zu den Bewegungen des Gesamtmarktes misst.
- Ein Beta größer als 1,0 deutet darauf hin, dass die Aktie volatiler ist als der breite Markt, und ein Beta kleiner als 1,0 zeigt eine Aktie mit geringerer Volatilität an.
- Beta ist eine Komponente des Capital Asset Pricing Model, das die Kosten der Eigenkapitalfinanzierung berechnet und dabei helfen kann, die zu erwartende Rendite im Verhältnis zum wahrgenommenen Risiko zu bestimmen.
- Kritiker argumentieren, dass Beta nicht genügend Informationen über die Fundamentaldaten eines Unternehmens liefert und bei der Aktienauswahl von begrenztem Wert ist.
- Beta ist wahrscheinlich ein besserer Indikator für das kurzfristige als für das langfristige Risiko.
Beta ist eine Komponente des Capital Asset Pricing Model (CAPM), das zur Berechnung der Kosten der Eigenkapitalfinanzierung verwendet wird. Die CAPM-Formel verwendet die durchschnittliche Gesamtmarktrendite und den Beta-Wert der Aktie, um die Rendite zu bestimmen, die Aktionäre aufgrund des wahrgenommenen Investitionsrisikos vernünftigerweise erwarten können. Auf diese Weise kann das Beta die erwartete Rendite einer Aktie und die Aktienbewertung beeinflussen.
Beta berechnen
Beta wird mit Hilfe der Regressionsanalyse berechnet. Numerisch stellt es die Tendenz dar, mit der die Rendite eines Wertpapiers auf Marktschwankungen reagiert. Die Formel zur Berechnung von Beta ist die Kovarianz der Rendite eines Assets mit der Rendite der Benchmark geteilt durch die Varianz der Rendite der Benchmark über einen bestimmten Zeitraum.
Beta=KovarianzVarianz
Beta=VarianzKovarianz
Die Vorteile von Beta
Für die Anhänger des CAPM ist Beta nützlich. Die Preisvariabilität einer Aktie ist wichtig, um das Risiko zu beurteilen. Wenn man sich das Risiko als die Möglichkeit vorstellt, dass eine Aktie ihren Wert verliert, hat Beta als Proxy für das Risiko einen Reiz. Intuitiv macht es sehr viel Sinn. Stellen Sie sich eine Technologieaktie in der Frühphase vor, deren Kurs stärker als der Markt nach oben und unten schwankt. Es ist schwer, diese Aktie nicht für riskanter zu halten als z.B. eine sichere Aktie aus der Versorgungsbranche mit einem niedrigen Beta-Wert.
Außerdem bietet Beta ein klares, quantifizierbares Maß, mit dem man leicht arbeiten kann. Sicher, es gibt Variationen des Betas, abhängig von Dingen wie dem verwendeten Marktindex und dem gemessenen Zeitraum. Aber im Großen und Ganzen ist das Konzept von Beta ziemlich einfach. Es ist ein bequemes Maß, das zur Berechnung der Eigenkapitalkosten in einer Bewertungsmethode verwendet werden kann.
Die Nachteile von Beta
Wenn Sie auf der Grundlage der Fundamentaldaten einer Aktie investieren, hat Beta viele Mängel.
Zunächst einmal berücksichtigt Beta keine neuen Informationen. Nehmen wir ein Versorgungsunternehmen: Nennen wir es Unternehmen X. Unternehmen X wurde als defensiver Titel mit einem niedrigen Beta angesehen. Als es in das Energiegeschäft einstieg und mehr Schulden aufnahm, erfasste das historische Beta von X nicht mehr die erheblichen Risiken, die das Unternehmen einging.
Gleichzeitig sind viele Technologieaktien relativ neu auf dem Markt und haben daher eine unzureichende Kurshistorie, um ein verlässliches Beta zu ermitteln.
Ein weiterer beunruhigender Faktor ist, dass vergangene Kursbewegungen ein schlechter Prädiktor für die Zukunft sind. Betas sind lediglich Rückspiegel und spiegeln nur wenig von dem wider, was in der Zukunft liegt. Darüber hinaus neigt das Beta-Maß für eine einzelne Aktie dazu, sich im Laufe der Zeit zu verändern, was es unzuverlässig macht. Zugegeben, für Händler, die Aktien innerhalb kurzer Zeiträume kaufen und verkaufen wollen, ist das Beta ein recht guter Risikomaßstab. Für Investoren mit langfristigen Horizonten ist es jedoch weniger nützlich.
Risikobewertung
Die weit verbreitete Definition von Risiko ist die Möglichkeit, einen Verlust zu erleiden. Wenn Anleger an Risiko denken, denken sie natürlich an die Chance, dass die Aktie, die sie kaufen, an Wert verliert. Das Problem ist, dass das Beta, als Proxy für das Risiko, nicht zwischen Kursbewegungen nach oben und nach unten unterscheidet. Für die meisten Anleger stellen Abwärtsbewegungen ein Risiko dar, während Aufwärtsbewegungen eine Chance bedeuten. Das Beta hilft den Anlegern nicht, den Unterschied zu erkennen. Für die meisten Investoren macht das nicht viel Sinn.
Es gibt ein interessantes Zitat von Warren Buffett bezüglich der akademischen Gemeinschaft und ihrer Einstellung zum Value Investing: „In der Praxis mag es in Ordnung sein, aber in der Theorie wird es niemals funktionieren.“
Value-Investoren verachten die Idee des Betas, weil es impliziert, dass eine Aktie, die stark im Wert gefallen ist, riskanter ist als sie es vor dem Fall war. Ein Value-Investor würde argumentieren, dass ein Unternehmen eine risikoärmere Investition darstellt, nachdem es im Wert gefallen ist – Investoren können die gleiche Aktie zu einem niedrigeren Preis bekommen, obwohl das Beta der Aktie nach dem Rückgang gestiegen ist. Das Beta sagt nichts über den Preis aus, der für die Aktie in Bezug auf fundamentale Faktoren wie Änderungen in der Unternehmensführung, neue Produktentdeckungen oder zukünftige Cashflows gezahlt wird.
Das Beta einer Aktie ändert sich im Laufe der Zeit, weil es die Rendite der Aktie mit der Rendite des Gesamtmarktes vergleicht.
Benjamin Graham, der „Vater des Value-Investing“, und seine modernen Vertreter versuchten, gut geführte Unternehmen mit einer „Sicherheitsmarge“ zu erkennen – das heißt, einer Fähigkeit, unangenehme Überraschungen zu überstehen. Einige Elemente der Sicherheit kommen aus der Bilanz, wie z.B. ein niedriges Verhältnis von Schulden zu Gesamtkapital. Andere ergeben sich aus der Beständigkeit des Wachstums in Form von Gewinnen oder Dividenden. Ein wichtiges Element besteht darin, nicht zu viel zu bezahlen. Zum Beispiel werden Aktien, die zu niedrigen Multiplikatoren ihrer Gewinne gehandelt werden, als sicherer angesehen als Aktien mit hohen Multiplikatoren, obwohl dies nicht immer der Fall ist.
Das Fazit
Endlich ist es für Investoren wichtig, zwischen kurzfristigem Risiko – wo Beta und Preisvolatilität nützlich sind – und längerfristigem, fundamentalem Risiko zu unterscheiden, wo Risikofaktoren des großen Ganzen aufschlussreicher sind. Hohe Betas können kurzfristig Preisvolatilität bedeuten, aber sie schließen nicht immer langfristige Chancen aus.