Jak inwestorzy powinni oceniać ryzyko w akcjach, które kupują lub sprzedają? Chociaż pojęcie ryzyka jest trudne do uwzględnienia w analizie i wycenie akcji, jednym z najbardziej popularnych wskaźników jest miara statystyczna zwana betą. Analitycy używają jej często, gdy chcą określić profil ryzyka akcji. Jednakże, podczas gdy beta mówi coś o ryzyku cenowym, ma ona swoje ograniczenia dla inwestorów chcących określić fundamentalne czynniki ryzyka.
Co to jest beta?
Beta jest miarą zmienności akcji w stosunku do całego rynku. Z definicji, rynek, taki jak indeks S&P 500, ma betę równą 1,0, a poszczególne akcje są klasyfikowane zgodnie z tym, jak bardzo odbiegają od rynku.
Akcje, które zmieniają się bardziej niż rynek w czasie, mają betę powyżej 1,0. Jeżeli akcja porusza się mniej niż rynek, jej beta jest mniejsza niż 1,0. Akcje o wysokim współczynniku beta są bardziej ryzykowne, ale zapewniają wyższy potencjał zwrotu; akcje o niskim współczynniku beta wiążą się z mniejszym ryzykiem, ale również niższym zwrotem.
Kluczowe wnioski
- Beta jest pojęciem, które mierzy oczekiwany ruch akcji w stosunku do ruchów na całym rynku.
- Beta większa niż 1,0 sugeruje, że akcje są bardziej zmienne niż szeroki rynek, a beta mniejsza niż 1,0 wskazuje na akcje o niższej zmienności.
- Beta jest składnikiem Capital Asset Pricing Model, który oblicza koszt finansowania kapitałowego i może pomóc w określeniu stopy zwrotu, jakiej należy się spodziewać w stosunku do postrzeganego ryzyka.
- Krytycy twierdzą, że beta nie daje wystarczających informacji o podstawach firmy i ma ograniczoną wartość przy dokonywaniu wyboru akcji.
- Beta jest prawdopodobnie lepszym wskaźnikiem ryzyka krótkoterminowego niż długoterminowego.
Beta jest składnikiem modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM), który jest wykorzystywany do obliczania kosztu finansowania kapitałowego. Formuła CAPM wykorzystuje całkowitą średnią stopę zwrotu z rynku i wartość beta akcji, aby określić stopę zwrotu, której akcjonariusze mogą racjonalnie oczekiwać w oparciu o postrzegane ryzyko inwestycyjne. W ten sposób beta może wpływać na oczekiwaną stopę zwrotu z akcji i wycenę akcji.
Obliczanie bety
Beta jest obliczana przy użyciu analizy regresji. W ujęciu liczbowym, przedstawia ona tendencję zwrotów z papierów wartościowych do reagowania na wahania na rynku. Wzór na obliczenie bety to kowariancja stopy zwrotu aktywa ze stopą zwrotu benchmarku podzielona przez wariancję stopy zwrotu benchmarku w pewnym okresie.
Beta=KowariancjaWariancja
Zalety bety
Dla zwolenników CAPM beta jest użyteczna. Zmienność cen akcji jest ważna do rozważenia przy ocenie ryzyka. Jeżeli myślisz o ryzyku jako możliwości utraty wartości przez akcje, beta jest atrakcyjna jako wskaźnik ryzyka. Intuicyjnie, ma to wiele sensu. Pomyśl o akcjach technologicznych na wczesnym etapie rozwoju, których cena odbija się w górę i w dół bardziej niż rynek. Trudno nie pomyśleć, że akcje te będą bardziej ryzykowne niż, powiedzmy, bezpieczne akcje sektora użyteczności publicznej o niskim współczynniku beta.
Poza tym, beta oferuje jasną, wymierną miarę, z którą łatwo się pracuje. Oczywiście, istnieją różne warianty bety w zależności od takich rzeczy, jak stosowany indeks rynkowy i okres czasu, w którym dokonuje się pomiaru. Ale ogólnie rzecz biorąc, pojęcie bety jest dość proste. Jest to wygodna miara, która może być używana do obliczania kosztów kapitału własnego stosowanego w metodzie wyceny.
Wady bety
Jeśli inwestujesz w oparciu o fundamenty akcji, beta ma wiele wad.
Na początek, beta nie uwzględnia nowych informacji. Weźmy pod uwagę spółkę użyteczności publicznej: nazwijmy ją spółką X. Spółka X była uważana za akcję defensywną o niskim współczynniku beta. Kiedy weszła ona w branżę energetyczną i zaciągnęła większe długi, historyczna beta spółki X nie uwzględniała już znacznego ryzyka, jakie spółka podjęła.
W tym samym czasie, wiele akcji technologicznych jest stosunkowo nowych na rynku i w związku z tym nie ma wystarczającej historii cenowej, aby ustalić wiarygodną betę.
Innym niepokojącym czynnikiem jest to, że przeszłe ruchy cenowe są słabym wskaźnikiem prognozowania przyszłości. Bety są jedynie lusterkami wstecznymi, które w bardzo niewielkim stopniu odzwierciedlają to, co czeka nas w przyszłości. Ponadto, miara beta dla pojedynczej akcji ma tendencję do odwracania się w czasie, co czyni ją niewiarygodną. Przyznaję, że dla traderów chcących kupować i sprzedawać akcje w krótkich okresach czasu, beta jest dość dobrą miarą ryzyka. Jednakże, dla inwestorów z długoterminowymi horyzontami, jest ona mniej użyteczna.
Ocena ryzyka
Znana definicja ryzyka to możliwość poniesienia straty. Oczywiście, kiedy inwestorzy rozważają ryzyko, myślą o szansie, że akcje, które kupują, stracą na wartości. Problem polega na tym, że współczynnik beta, jako wskaźnik zastępczy ryzyka, nie rozróżnia pomiędzy ruchami cen w górę i w dół. Dla większości inwestorów, ruchy w dół stanowią ryzyko, podczas gdy ruchy w górę oznaczają szansę. Beta nie pomaga inwestorom odróżnić tych ruchów. Dla większości inwestorów nie ma to większego sensu.
Istnieje ciekawy cytat z Warrena Buffetta dotyczący społeczności akademickiej i jej podejścia do inwestowania w wartość: „Cóż, w praktyce może to być w porządku, ale w teorii nigdy się nie sprawdzi.”
Inwestorzy wartościowi gardzą ideą bety, ponieważ sugeruje ona, że akcje, których wartość gwałtownie spadła, są bardziej ryzykowne niż przed spadkiem. Inwestor wartościowy argumentowałby, że spółka stanowi inwestycję o niższym ryzyku po spadku jej wartości – inwestorzy mogą nabyć te same akcje po niższej cenie pomimo wzrostu współczynnika beta akcji po ich spadku. Beta nie mówi nic o cenie zapłaconej za akcje w odniesieniu do czynników fundamentalnych, takich jak zmiany w przywództwie spółki, odkrycia nowych produktów lub przyszłe przepływy pieniężne.
Beba akcji będzie się zmieniać w czasie, ponieważ porównuje zwrot z akcji ze zwrotem z całego rynku.
Benjamin Graham, „ojciec inwestowania w wartość”, i jego współcześni zwolennicy starali się dostrzec dobrze zarządzane spółki posiadające „margines bezpieczeństwa”, czyli zdolność do przetrwania nieprzyjemnych niespodzianek. Niektóre elementy bezpieczeństwa wynikają z bilansu, na przykład niski stosunek zadłużenia do całkowitego kapitału. Niektóre wynikają z konsekwentnego wzrostu, w zyskach lub dywidendach. Ważnym elementem jest brak przepłacania. Na przykład, akcje notowane przy niskich mnożnikach ich zysków są postrzegane jako bezpieczniejsze niż akcje przy wysokich mnożnikach, choć nie zawsze tak jest.
Dolna linia
W ostatecznym rozrachunku, ważne jest, aby inwestorzy rozróżniali pomiędzy ryzykiem krótkoterminowym – gdzie beta i zmienność cen są użyteczne – a ryzykiem długoterminowym, fundamentalnym, gdzie czynniki ryzyka o dużym znaczeniu są bardziej wymowne. Wysokie bety mogą oznaczać zmienność cen w najbliższym czasie, ale nie zawsze wykluczają długoterminowe możliwości.