Como devem os investidores avaliar o risco nas acções que compram ou vendem? Embora o conceito de risco seja difícil de ter em conta na análise e avaliação de acções, um dos indicadores mais populares é uma medida estatística chamada beta. Os analistas utilizam-na frequentemente quando pretendem determinar o perfil de risco de uma acção. Contudo, enquanto o beta diz algo sobre o risco do preço, tem os seus limites para investidores que procuram determinar factores de risco fundamentais.
O que é Beta?
Beta é uma medida da volatilidade de uma acção em relação ao mercado global. Por definição, o mercado, tal como o S&P 500 Index, tem um beta de 1.0, e as acções individuais são classificadas de acordo com o quanto se desviam do mercado.
Uma acção que balança mais do que o mercado ao longo do tempo tem um beta acima de 1.0. Se uma acção se move menos do que o mercado, o beta da acção é inferior a 1.0. As acções de alta beta são supostamente mais arriscadas mas proporcionam um maior potencial de retorno; as acções de baixa beta representam menos risco mas também menor retorno.
Key Takeaways
- Beta é um conceito que mede o movimento esperado de uma acção em relação aos movimentos no mercado global.
- Um beta superior a 1,0 sugere que a acção é mais volátil do que o mercado mais amplo, e um beta inferior a 1,0 indica uma acção com menor volatilidade.
- Beta é uma componente do Modelo de Preços de Activos de Capital, que calcula o custo do financiamento de acções e pode ajudar a determinar a taxa de retorno a esperar relativamente ao risco percepcionado.
- Críticos argumentam que o beta não dá informação suficiente sobre os fundamentos de uma empresa e tem um valor limitado ao fazer selecções de acções.
- Beta é provavelmente um melhor indicador de risco a curto prazo do que a longo prazo.
Beta é uma componente do modelo de precificação de activos de capital (CAPM), que é utilizado para calcular o custo do financiamento de capital próprio. A fórmula CAPM utiliza o retorno médio total do mercado e o valor beta do stock para determinar a taxa de retorno que os accionistas podem razoavelmente esperar com base na percepção do risco de investimento. Desta forma, o beta pode ter impacto na taxa de rendimento esperado de uma acção e na avaliação da acção.
Calculando Beta
Beta é calculado utilizando a análise de regressão. Numericamente, representa a tendência dos retornos de um título para responder às oscilações do mercado. A fórmula para calcular beta é a covariância do retorno de um activo com o retorno do benchmark dividido pela variância do retorno do benchmark durante um determinado período.
Beta=VariânciaVariânciaVariância\texto{Beta} = \frac{\texto{Variância}}{\texto{Variância}}Beta=VariânciaVariânciaCovariância
As Vantagens do Beta
Para os seguidores do CAPM, o beta é útil. A variabilidade do preço de uma acção é importante a considerar ao avaliar o risco. Se pensarmos no risco como a possibilidade de uma acção perder o seu valor, o beta tem apelo como um substituto para o risco. Intuitivamente, faz muito sentido. Pense numa acção de tecnologia em fase inicial com um preço que salta mais para cima e para baixo do que o mercado. É difícil não pensar que o stock será mais arriscado do que, digamos, um stock da indústria de serviços públicos com um baixo beta.
Besides, o beta oferece uma medida clara e quantificável que é fácil de trabalhar. Claro, há variações no beta dependendo de coisas como o índice de mercado utilizado e o período de tempo medido. Mas em termos gerais, a noção de beta é bastante simples. É uma medida conveniente que pode ser utilizada para calcular os custos de equidade utilizados num método de avaliação.
As Desvantagens do Beta
Se estiver a investir com base nos fundamentos de uma acção, o beta tem muitas deficiências.
Para começar, o beta não incorpora novas informações. Considere uma empresa de serviços públicos: chamemos-lhe Empresa X. A Empresa X tem sido considerada uma acção defensiva com um beta baixo. Quando entrou no negócio da energia comercial e assumiu mais dívidas, o beta histórico de X já não capturou os riscos substanciais que a empresa assumiu.
Ao mesmo tempo, muitas acções tecnológicas são relativamente novas no mercado e, portanto, têm um histórico de preços insuficiente para estabelecer um beta fiável.
Um outro factor preocupante é que o movimento de preços passado é um mau preditor do futuro. Os Betas são meramente espelhos retrovisores, reflectindo muito pouco do que está para vir. Além disso, a medida beta num único stock tende a inverter-se ao longo do tempo, o que a torna pouco fiável. É certo que, para os comerciantes que procuram comprar e vender acções em curtos períodos de tempo, a medida beta é uma medida de risco bastante boa. Contudo, para investidores com horizontes a longo prazo, é menos útil.
Avaliação do Risco
A definição bem usada de risco é a possibilidade de sofrer uma perda. Claro que, quando os investidores consideram o risco, estão a pensar na hipótese de que as acções que compram irão diminuir de valor. O problema é que o beta, como proxy do risco, não distingue entre movimentos de preços ascendentes e descendentes. Para a maioria dos investidores, os movimentos de baixo são um risco, enquanto que os de cima significam oportunidade. Beta não ajuda os investidores a dizer a diferença. Para a maioria dos investidores, isso não faz muito sentido.
Há uma citação interessante de Warren Buffett relativamente à comunidade académica e à sua atitude em relação ao investimento de valor: “Bem, pode estar tudo bem na prática, mas nunca funcionará em teoria”
Os investidores de valor desprezam a ideia de beta porque implica que uma acção que caiu acentuadamente de valor é mais arriscada do que era antes de cair. Um investidor de valor argumentaria que uma empresa representa um investimento de menor risco depois de ter caído em valor – os investidores podem obter a mesma acção a um preço mais baixo, apesar do aumento do valor beta da acção após a sua queda. Beta nada diz sobre o preço pago pela acção em relação a factores fundamentais como mudanças na liderança da empresa, descobertas de novos produtos, ou fluxos de caixa futuros.
O beta da acção irá mudar ao longo do tempo porque compara o retorno da acção com os retornos do mercado global.
Benjamin Graham, o “pai do investimento de valor”, e os seus modernos defensores tentaram identificar empresas bem geridas com uma “margem de segurança” – isto é, uma capacidade de resistir a surpresas desagradáveis. Alguns elementos de segurança provêm do balanço, como ter um baixo rácio de endividamento em relação ao capital total. Alguns provêm da consistência do crescimento, em ganhos, ou dividendos. Um importante provém de não pagar em excesso. Por exemplo, a negociação de acções com múltiplos baixos dos seus ganhos é vista como mais segura do que as acções com múltiplos altos, embora nem sempre seja este o caso.
O resultado final
Ultimamente, é importante para os investidores fazer a distinção entre risco a curto prazo – onde a beta e a volatilidade dos preços são úteis – e risco fundamental a mais longo prazo, onde os factores de risco das grandes imagens são mais reveladores. Os betas elevados podem significar volatilidade de preços a curto prazo, mas nem sempre excluem oportunidades a longo prazo.